迷你债券事项重要通告

有位银行公关经理打电话联络了陈钦亮先生。他表示他愿意走出来供证，签署声明承认他在对这一些信贷产品认知不够的情况之下，给于银行客户错误的资讯。他会联系其他的银行公关经理，设法说服他们勇敢的走出来作出同样的声明。

他对陈钦亮先生说，他所服务的银行对他施加压力，警告他如果他承认给于银行客户的资讯是错误的话，他将会对客户的赔偿负起全部责任！他说，当他把这一些信贷金融产品售卖给客户的时候，他对这一些产品所承受的真正风险一无所知。这是因为这一些产品的结构非常复杂而银行给于公关经理的训练非常差。

陈钦亮先生对这一位公关经理说，银行没有权力对他的无心之过要他负起赔偿的责任。尤其是当银行对于这类产品给以许多其他银行公共经理的训练都不足的情况之下，银行更没有理由要求公关经理负全责。银行这时要公关经理昧着良心撒谎来掩饰这一些错误是完全不对的。

陈钦亮先生会为这一些银行公关经理安排律师给于他们法律咨询和协助，并且为他们草拟正式的宣誓书，详细的记录他们给以银行客户对于这一些产品的真正陈述和保证。

陈钦亮先生和我本人希望其他的银行公关经理能拿出正义、诚实、勇气和良知，走出来作同样的供证。我们希望他们能拿出勇气、诚实和良知，为这件事做出公平、正义和正确的事情。如果你愿意做出这样的供证，你可以电邮陈钦亮先生，kinlian@gmail.com. 陈钦亮先生会设法说服一大组的银行公关经理为此事做出类似的供证宣誓，所以你将不会是唯一供证宣誓的人。

内疚

主题:内疚
作者:cheahsps 1:44pm 15/12/2008

内疚

如果有人问我，什么最痛苦，我会不暇思索地告诉他，是内疚。
外伤，经过医治就好，感情的创伤，一段长时间，就会淡化。惟有内疚，如影随形，甩之不去。
我有两则深感内疚的事，迄今午夜梦回时仍然痴痴地缠。

一则，在江沙崇华小学读三年级的时候，有一天在草场和一名同班姓许的同学打架，后来被巡察员捉去见训育主任黄世昌老师。黄老师是人见人怕的老师。黄老师很会讲故事，不过也很会打人。黄老师问是谁先动手，我看到他拿着拇指般粗的藤条，我怕打，明明是我先动手，我说是许同学先动手。可能我样子比较斯文，黄老师信以为真，狠狠打了许同学三藤屁股，打得许同学呜哇大叫。回教室的时候，许同学一面走，一面哭丧着脸指着我骂。我难过，我内疚。

二则，我在北海励华小学实习的时候，一个晚上，我在祠堂的楼上睡不着，我听到同学和郑老师在楼下小声谈大声笑，我好奇。我赤脚蹑足摸黑走到後楼倾听。突然，我听到有人说，三更半夜楼上的祠坛怎么有脚步声？我又蹑足摸黑经过祠堂和教室回到前楼的宿舍床上睡觉。不久听到有人上楼在我身边说话，老梁是棋王他明察秋毫，他说是老谢走路，老陈是老实人，他说老谢睡着了，不是他。郑老师半信半疑说真奇怪。

这间又是祠堂又是教室的宿舍是有名的猛鬼楼，牡牛不怕虎，鬼都怕了我们。隔天早上，他们问是不是我梦游，我做戏做全套，我说不是。眨眼过了几年，我上了金马伦，当了校长。

一天，一个妇女带了一女孩来找我，这个妇女好面熟，她问，你是不是谢某？她带她的侄女骆桂玉从槟城来报到。阿！她是郑老师的太太。我问候郑老师是否安好？郑太太红着眼说，郑某往生好几年了，不过，他临终前喃喃自语，他不相信猛鬼楼会跑出声音来，他说他不知道真相，死不瞑目。我听了，如雷劈顶，我无言以对，觉得非常难过。傻了一阵子，我想，小小的一个玩笑，竟会令人牵肠挂肚，真是令我终生内疚！

演说者角落最后集会集会-2008年12月27日

演说者角落最后集会集会-2008年12月27日

陈钦亮先生将于2008年12月27日在演说者角落举行最后一次关于迷你债券和相关金融产品的集会。

目前各别受影响的金融产品投资者（有如迷你债券，高升票据）已经组成他们自己的组织，也积极的在他们各自所选择的地点开会。如果你有意参与这一些组织，你可以联络他们的组长。

陈钦亮先生将利用他的网站来给投资者提供关于接下来法律诉讼的事项和其他有关的最新消息。我也尽可能在我的网站翻译和转载这一些讯息。

吴明盛

2008年12月13日演说者角落陈钦亮演讲翻译稿

1．女皇律师的意见

我已经给于一位新加坡高级律师针对这一些与信贷挂钩的票据做出了简短的报告。他将到伦敦与一位女皇律师商讨和征求他的意见。我们将在明年一月得到这位女皇律师的意见。

2．律师的讲解
有一位已经得到250位投资者的授权书以便采取集体法律行动。他将在2009年1月给更多的投资者讲解他所要采取的法律诉讼途径。他希望能有更多的投资者（DBS High Note 除外）能参与这集体诉讼行动。


3．DBS High Notes 投资者组织

DBS High Notes 的投资者组织得非常好，他们已经召开了好几次会议。他们已经有了自己的网站。

4． 迷你债券投资者组织

这一些投资者也正在筹备自己的网站以便收集他们同类投资者的资料。他们也打算在明年1月召开会议，给投资者提供简报。

5．法律行动

最迟至明年1月底，投资者将会对法律诉讼的途径有更清晰的观点。在此同时，投资者可以继续在我的网站，www.tankinlian.blogspot.com，得到最新的进展报告。

6．美国的法律诉讼

有许多投资者读了一些关于在美国的集体法律诉讼，有如香港方面所做出诉讼行动。我已向新加坡律师查询此途径的可行性。他们的议见是这途径不适合我们。我们将密切注意此事。

7．双汇投资产品

我吁请投资者对这双汇投资产品必须提高警惕。有一些投资者已经在这类产品蒙受了巨大亏损。这类产品的坏处是，你的获利将被局限，但是你所可能承担的亏损是无限的。如果你是以杠杆操作投资，你很可能血本无归。

8． 金融投资者协会

有一些人向我提议成立一个针对金融服务的消费者协会（金融投资者协会， 我已经成立了一个临时工作委员会来探讨成立这协会的事项。这协会的宗旨将是教育投资者和帮助他们检视金融产品是否为投资者提供好的回报率。更多的资讯将会刊载在我的部落格，www.tankinlian.blogspot.com. 我们也将为这协会成立一个新的网站。

9．投诉指南

我已经在这里分发一份拥有关于为这信贷相连产品的投诉过程的相关联络人、网站和资料。

陈钦亮

二零零八年十一月十五日演说者角落-陈钦亮演讲词

二零零八年十一月十五日演说者角落
陈钦亮演讲词
1．金管局请愿书

我想给各位提供关于我们给金融管理局三封请愿书的最新进展报告。

第一封拥有983位信贷关联产品投资者的签名的请愿书是在
二零零八年十月九日呈交给金融管理局。这封请愿书要求政府针对那一些制作和销售这一些金融产品给投资者的金融机构做出调查。

如果这调查显示这一些金融机构触犯了现有的法令，尤其是金融顾问法，这请愿书恳请政府采取适当的行动对付这一些金融机构而为苦主追讨合理的赔偿。

在十月九日，我把这封写给金管局主席吴作栋先生的请愿书交给了安德鲁博士和他的同事。我向安德鲁博士和他的同事诉说了金融机构可能触犯了那一些现有的法律条文。

至今我并没有接到金管局对这请愿书的任何回应。我已向吴作栋先生和安德鲁博士做出了两个会面的请求，但也并没有得到正面的回应。

第二份请愿书是在十月十七日送到金管局的。这封请愿书是由277投资者签署的。我们要求金管局针对这一些金融机构对此金融产品的行售训练课程和销售过程做出调查。尤其是针对行销人员对他们所销售的金融产品的认识是否足够从而能给于投资者正确的投资讯息。

金管局已经确认收到这份请愿书但我们并不知道金管局是否会根据请愿书的要求展开调查。

第三封请愿书是在十月31日呈交给金管局的。这份请愿书拥有1017位的投资者的签名。我们要求金管局重新检讨金融机构处理投诉的机制。我们要求金管局设立一个独立的单位来接收和处理各项投诉并且鼓励各个金融机构采取集体的解决方案来提出合理的赔偿给于那一些被误销这一些金融产品的投资者。

我已要求与金管局的官员召开一个正式的会议讨论我们所呈上的所有的3封请愿书但是他们拒绝了我的要求。

我提醒金管局我目前是代表大约1000名投资者，他们不应该拒绝我的会面请求或者把我当成单独的投资者看待。就算是任何单独的投资者的声音也应该得道应有的尊重和看待。如果1000名投资者的心声都不够大声，我在想到底要怎么样才能使我们的官员认真听取我们的声音？

我会继续努力的。
我想跟大家分享一位读者SB的来信。这是刊载在我的部落格上的一封电邮。这投资者愿意为他错误投资在这一些信贷金融产品负上一定的责任但是他对我们政府领导人所做出的谈话感到非常不高兴。我现在就为你们读这来信：

亲爱的陈先生，

我在此为您所给于上千的苦主的帮助、关怀、指引和你那大无畏的精神给于赞赏和肯定。我本身并没有投资在这一些金融产品但很不幸的是我的妻子购买了这一些票据。老实说，我们并不属于他们所规定为“弱势”组别的投资者，但我们也并非是高风险的投资者，除了股票和房地产外，从来没有投资在任何其他金融产品。

我们愿意为我们的疏忽和没法真正去了解这金融产品的高风险、毒素和它那不成正比的回报率负责。我们也因为对这类似官方运作，如中央证券局作为股票投资的监护人，感到放心而卸下心防。

很遗憾的是，我们并没有在签署购买协议书之前要求分销商重新估计产品的风险或向他们领取产品说明书。至此，我们对这产品里头最具风险的条文都一无所知。如果他们把这一些产品的各项风险都告诉我们的话，我相信我将无法接受这不对称的风险回报率。

由于我不能不正视自己应负的责任，至今我都还没向金融机构提上投诉。但与此同时，我也密切的通过您的网站关注您的动向。

我相信有许多苦主是跟我一样的情形。在收取苦主们各样的意见和回馈后，金管局和高层部长（包括李资政的言论）都以我们是在“顾客留心”条款下自愿签署购买协议书的理由驳斥我们的申诉。对于我们的部长来说，这事件就到此为止。

在这种情况之下，金管局和政府当局是在没有收集足够证据前就偏袒金融机构的。这对一个公选出来，因而受托于照顾广大民众的利益的政府是没法接受。

其实，这种官僚态度促使我决定别放弃，继续斗争下去。为什么呢？我并不期望政府为此事件对我们的损失做出补偿或只是因为我们是公民而袒护我们。如果我们自个儿做了一个坏的投资决定，我们将承担后果。但是这并不表示金融机构就能为他们自己所犯下的失误开脱责任。最起码我们应该要求政府成立独立的调查小组来针对金融机构是否犯错而做出全面的审查。

我们投资者本身是没有这一些技术性和金融知识能力和权威来单独针对金融机构做出这种逐一审查的。

有关调查应该至少包括以下几点：

1）这一些产品的设计，结构，定价和佣金

2）产品的制造商是否有刻意或蓄意的隐瞒这一些产品是与次贷产品有关联而制造商是在知道这产品会在销售后短期内面对信贷危机的情况下继续推销给投资者。

3）分销商是否不分伯仲的把这一些复杂又含有高风险的成品推售给投资者，并且还雇佣不合格和没受过基本金融训练的行销员采取大量以传单轰炸式来行销。我们应该测试推销员对产品风险程度和复杂结构的认知。

4）审查行销传单是否含有误导性的方针，以“不问不答”的隐藏方式来促销。而这一些传单是否过于专注于产品的回报率和那一些指标公司的信誉而避免提到产品真正的风险毒素。

如果调查结果真是提出了对金融机构不利的举证，那么它们应该受到应有的惩罚，罚款和被迫给于投资者应有的赔偿，就有如其他地区的做法一样。就有如您所说的，与投资者共同承担（二不是自个儿承担全部责任）责任和痛楚将会是大多数苦主所能接受的结果。

SB

我已经回复SB说我们的第一封请愿书的方向其实跟他的看法吻合。但是到目前为止，我们还没接到金管局有意设立独立调查庭的意向。

3．集体诉讼事宜

我的小组已经和几位律师商讨过采取集体法律诉讼的事宜。

我们的政府领袖们和金管局曾经劝勉我们避免采取集体法律诉讼而应该从他们所建议的方法着手讨回公道。

有很多苦主已经对他们的建议失去信心。

我的小组将会帮助苦主准备集体法律诉讼但我们还是坚持法律途径应该是最后选项。

我还是希望金管局会答应我的会面要求以便讨论如何以公正和避免昂贵法律途径的方法解决此事。

我们还是有诚意的为苦主在这事件上寻求合理的解决方案，与此同时保护新加坡作为世界金融中心，能保障普通投资者利益的信誉。

陈钦亮

十一月十五日芳林公园演讲集会

在此提醒所有被有毒金融产品毒害的苦主，明天十一月十五日我们将会在芳林公园演讲集会。你们的参与对我们的申诉行动是至关重要的。

我刚从香港回到新加坡，香港雷曼事件的发展神速，其中一个很重要的原因是投资者们都很有组织，很团结。他们都不屈不挠的继续给于银行、政府甚至政党压力。香港在这星期三通过了运用立法会特权调查委员会去对各个银行、政府机构和官员对整个雷曼和类似有关金融产品的监管和销售体制实行全面调查的议案，是所有香港苦主的一大重要胜利。因为只有运用这种方法才能还原整件金融事件的真面目。也只有团结的苦主才能行使巨大的政治压力迫使政府或国会（香港立法会）为真相、社会正义和道义做出最大努力。

其实这整个金融事件最主要的关键是（以下有一些观点是参考今天香港经济日报由何永谦所著作的论文）：

1）政府的金融管理局在监管上到底出了什么纰漏。金融管理局怎么会让不是债券的金融产品以让人误信是低风险债券的“迷你债券”为名，再而允许银行把这类高风险的金融产品推销给普通保守的客户。

2）银行滥用了他们对客户所拥有的资料来进行针对性的行销策略。很多客户是因为银行知道他们拥有大笔定期存款后，才采取行动向他们促销这类产品。银行滥用了客户的绝密资料，侵犯了他们的隐私权，更滥用了客户对他们的信任，把这些高风险的金融产品推销给他们。

3）负责推销的职员很多未达到专业水平，连产品的性质都说不清楚，甚至是在推销时说了很多误导性的话。他们在银行给他们所定的销售目标的压力下，歇力推销，最后连目不识丁的老人也变成他们的销售对象。这样的情景是否违反了专业守则？

4）银行从制定产品销售、销售客户对象、职员的专业培训、内部监管到专业操守等等，是否过于注重自身的利益而导致整个制度上的偏差呢？

5）许多人都说投资在“迷你债券”和其他相似的投资者都是贪那5%的回报率，所以不值得同情，但是以我看来，最贪的是银行和那一些金融机构，因为他们从这一些金融产品所得到的利益也是3%至5%，但那是“全无风险”的回报率！比起许许多多在被误导下投资的苦主，他们才是真正的贪婪者。

这种种问题的关键，对于一个一心想成为亚洲金融中心的新加坡是非常重要的。我们必须弄清楚到底我们想建立的金融中心应该是以人为本还是钱为本。我们如果不把这一些问题搞清楚，我们将无法建立起一个有公信力和稳健的金融中心。

这事件如果真正追究起来也许会让许多金融公司蒙受巨额的损失，但是比起一个国家的信誉和公信力，这代价是不算什么的。人非圣贤，知错能改，善莫大焉！

也许我们都认为苦主们都只是为他们自己的投资失败而斗争，其实这是争取社会公议、完善体制和促进社会道义的具体行动。其实很多时候，社会上是有很多不公的现象存在的，只是多数人在多数时候都不会去关心，因为我们对社会道义已经冷漠了。但这件金融事件刚好给于我们一个机会突出了社会上这种不平等，不公道的现象，再度唤起我们对社会公议的注重，而不是一味只是以钱和功利主义来衡量一切。

对我而言，我不只是为苦主们讨回公道出一点绵力，更重要的是唤醒人们对社会公议的认知。我恳切的希望那一些原以为这只是苦主的事的人，认真的坐下来想一想，我们是否应该为这国家打造出怎么样的一个社会来，要我们的子孙继承什么样的国家。

我希望能在明天5点在芳林公园见到你们。

吴明盛

善用特权法查迷债真相 银行界应视立会为伙伴

善用特权法查迷债真相 银行界应视立会为伙伴
2008年11月13日

【明报专讯】立法会经过冗长辩论后，通过立会成立的小组委员会，可以引用《立法会(权力及特权)条例》调查雷曼迷债事件，这是一个正面积极进展，只要议员善用特权法，相信可以找出事件真相，而且有助于完善金融监管制度，重建本地和外地投资者的信心。银行界极力阻截立会引用特权法的努力失败，事态发展说明银行界与社会公泷互动，未能与时并进，银行界应该积极配合调查，从中汲取教训，增加透明度，才可以重建公泷对银行的信心。

证监会金管局疏失 立法会调查较恰当

雷曼迷债事件关键之处，在于个中是否存在陋弊。迷债是一种高风险金融衍生工具，虽然源自美国，不过在美国，迷债不会在零售层面卖给小投资者，却可以在香港透过银行向普罗大泷推销，令不少人以毕生积蓄购买迷债，使他们血本无归。证监会死抱以“披露为本”原则，无视迷债在零售层面可能构成祸害；金管局负责监管银行和其销售手法，但是未能有效预防问题出现，使大批全无投资经验的小市民受害。因此，证监会和金管局的疏失，可以确定。

银行界方面，参与销售迷债银行多达19家，但是个别银行负责人在政府施压之后，竟然表示对迷债所知不多。银行销售迷债，银行不清楚风险所在，却指令前线银行职员向客户销售，这是不负责任的做法；部分银行职员在销售迷债时，涉及不当手法，背离了银行极其重要的诚信原则。

因此关于迷债事件，监管当局和银行界既然存在陋弊，就应该让公泷知道问题所在。政府已经要求证监会和金管局调查迷债事件，但是这两个机构分头调查，实际上架胁叠屋，他们查了超过一个月，却连一宗银行不当销售手法的个案也未能确定，使市民对他们会否彻查事件抱有疑虑；事实上，导致迷债害人，证监会和金管局都有责任，由他们来调查，是“自己查自己”，所得出结果会缺乏公信力。以本港现行体制，既然政府不考虑成立独立调查委员会去调查事件，则由有广泛民意代表的立法会调查，是适当选择，而立法会可以引用特权法开展调查，会有更大机会找出个中真相。

银行界以埋首处理回购为由，表示立会若引用特权法调查，银行要分拨人手应付，会妨碍回购进度；更有银行界以要胁口?，表示可能会有银行退出回购计划云云。

银行是否积极处理迷债事件，见仁见智。事件在9月中爆发，银行要到下月才实质处理回购事宜，相对于也有迷债受害人的新加坡，早已订出对65岁以上迷债事主赔偿，本港银行则是采取见步行步对应而已。例如民主党已收到3000多宗雷曼个案，银行愿意和解的个案不到10宗，而且和解的都是事主要入禀控告了，银行才不情不愿的补救。因此，银行只在维护声誉情下，才愿意与事主和解，这样的取态，给公众的印象是有欠积极。

银行必须重塑形象 诚信稳重童叟无欺

本周一，售卖雷曼迷债的19家银行在报章刊登全版广告，除了陈述他们做了大量工作以外，还说到“在尽快减轻雷曼相关产品投资客户面对困难的同时，我们时刻谨记平衡客户、股东及员工的利益，维护香港作为国际金融中心的重要基石的重要精神及市场经济运作”，然而，投资者最关注的，乃国际金融中心的结构、运作、监管等环节是否完善、健全。雷曼迷债暴露本港在这3方面都有问题，因此最根本维护本港作为国际金融中心的令誉，是找出原因、汲取教训、亡羊补牢，而不是回避真相和责任。

这次金融海啸，华尔街金融大亨的贪婪无度，酿成大祸，其形象已经大打折扣，雷曼兄弟的行政总裁在健身室更被人推打，是最好例子。在本港，这种氛围藉覑雷曼迷债事件体现出来。近期有本地银行界人士慨叹，因为雷曼迷债事件，许多市民视他们为“骗子”。情说明银行界中人并不麻木，也有确切掌握社会和市民脉动的银行家。

我们希望银行界切勿因为立会引用特权法调查，就放缓回购进度，反而应该更积极主动与雷曼事主和解，争取市民认同。另外，经过此事之后，银行界过去埋首界别利益，不理会社会观瞻的取态，应该要有根本转变，增加透明度，强化与社会公泷互动，多尽社会企业责任，而不是唯利是图，这样才可以重建银行在公泷心目中诚信稳重、童叟无欺的形象。

先查监管机构责任 避免影响回购和解

至于立法会雷曼事件小组委员会，必须掌握好这次机会，善用权力，让市民知道立法会为全港利益行使特权法所赋予权力，不要让银行界认为立法会在对付他们，要使银行界认同和接受立法会是重塑银行形象的合作伙伴。

另外，为免影响银行回购迷债工作，委员会展开工作之初，宜应先处理证监会和金管局的责任问题；在索取和处理文件方面，委员会应该保持警惕，慎防泄漏银行作业的机密，以免冲击银行体系和打击外间对本港银行的信心。有必要时，一些范畴以闭门方式聆讯，相信公泷也会接受，但是相关发现和结果都要公之于世。

过去立法会引用特权法调查过的事件，都是涉及政府的行为，这次是首次用以调查私人企业，性质稍有不同，但是证诸过去立法会都能较好地完成工作，一些涉及机密的内容迄今从未泄漏过。因此，我们有信心，立法会这次也会顺利完成调查，达至完善本港金融制度的目的。

香港證監調查90宗雷曼投訴個案

證監調查90宗雷曼投訴個案
(星島)11月11日 星期二 12:24

有政黨代表與證監會會面，商討調查雷曼迷你債券事件的調查進度。民主黨立法會議員何俊仁表示，目前證監會正積極調查由金管局轉介的約90宗迷債個案，但證監會未能表示調查報告何時會完成。

何俊仁表示，若調查報告證實銀行涉及系統性失誤，銀行或需為所有有關雷曼產品的客戶作出賠償，而非就以個別個案為單位，屆時賠償客戶人數將會大幅提升。

何俊仁表引述證監會表示，若銀行曾與客戶進行私人和解，一旦被裁定為系統性失誤，則可作為減輕罰則的因素。

有政黨人員補充，系統性失誤包括銀行對前線銷售人員培訓不足，以致員工未能向客戶清楚解釋複雜金融產品的潛在風險。

另外，對於立法會銀行界議員李國寶 昨日去信請求議員不要投票通過特權法一事，何俊仁指出，明白李國寶代表銀行業界，於該事件承受頗大壓力，但對李國寶的觀點並不同意，亦認為負責任的議員明日應出席立法會投票。

特权法查迷债并不可怕 可完善金融基建增信心

特权法查迷债并不可怕 可完善金融基建增信心
2008年11月8日

【明报专讯】立法会成立小组调查雷曼迷债事件，政府与银行公会近日积极游说议员勿引用《立法会(权力及特权)条例》(下称特权条例)。不过，我们认为，迷债事件所暴露的银行营运和监管漏洞，必须好好总结经验教训，而且透过立会小组引用特权条例调查此事，既有公信力，亦可弄清问题之所在，然后对症下药，完善香港的金融基建。这样一来，应不会削弱本港的金融中心地位，反而可以增加投资者及存户对银行与监管机构的信心。更重要的是，只有如此，才能彰显公义，令蒙受了损失的客户得回一个公道。

立会据特权法调查乃法治最高体现

政府和银行公会不想立会小组引用特权条例的理据，主要有下列两点。首先是妨碍银行处理雷曼事主的回购、赔偿事宜；其次，他们担忧传召银行家到立会接受质询，是开了坏先例，外国银行会质疑香港是否仍以法治为依据，甚至可能要重新评估香港的政治风险，不利本港作为国际金融中心的地位。

这两点其实理据薄弱。银行知道销售手法有问题，于理不合，甚至于法也有值得斟酌之处，银行才愿意回购，并与一些迷债事主和解，因此现在银行的做法，很大程度在保护一己名声，说立会调查会妨碍进程，只是推搪之词。另外，立会引用特权条例调查迷债真相，是本港法治的最高体现，目的在于建立一个更公平、公正和健康的营商环境，我们认为只会增强外间对本港法治的信心和信赖，有利于巩固本港作为国际金融中心的地位。至于银行家被传召到国会作供，并非没有先例，雷曼兄弟爆煲之后，其行政总裁富尔德(Richard Fuld)就被传召到美国国会一个委员会作供。

证监会金管局查自己无公信力

虽然政府强调证监会和金管局，已经分别就迷债事件展开调查，我们认为这两个机构的调查并不足够。首先，证诸过往经验，这两个机构的调查发现和结果，不会全部公开，显然未能满足社会对增加透明度的要求。其次，今次调查势必要涉及这两个机构在事件中是否有过失的问题。由他们“自己查自己”，明显存在利益冲突，他日公布的所谓调查结果，也难有公信力。

第三，当年的“一业两管”设计，被认为是导致迷债充斥的原因之一。事实上，现在证监会和金管局的调查，仍然是各自为政。例如关于银行是否以不当手法销售迷债，现在是先由金管局查明，认为成案之后，转交证监会处理，证监会收到个案之后，要“从上而下”重查一遍。这种架胁叠屋的调查法，说明证监会和金管局都是以一己角度处事，漠视整体大局。

因此，我们认为，立法会是调查迷债事件的最理想机构，因为立法会在事件中属第三者，最没有利益冲突，应可相对地客观去审视有关的证据，也最能得到公泷的信任。

雷曼所发行迷债系列，源自美国，但是这些所谓创新金融产品，在欧美国家，只会卖给机构投资者，不会卖给小投资者。在亚洲，新加坡和本港的小投资者最受影响。雷曼透过传统银行卖迷债给存款客户，已经长达5年，就算在雷曼出事之前的今年中，迷债系列仍有在本港发行，总共吸去了约170亿元资金，其中新加坡只有约 2000名受害者，本港则有数以万计的人受害。

雷曼迷债从包装、销售到监管等环节，其间起码牵涉雷曼与评级机构的关系、雷曼与分销银行的关系、银行如何要求员工推销迷债给全无投资经验的客户、监管机构为何视若无睹等，我们同意其间会涉及一些交易和商业秘密。正因为这样，就需要立会小组引用特权条例，传召相关人等和取得所需文件，才有可能查出真相，否则有关机构根本不会披露。

揭开错综复杂关系无特权法难成事

例如，据专家指出，迷债销售文件中表示以AAA 评级的证券抵押，而给予投资者的指引称AAA评级代表3年内破产机会为0.09%，然而，信贷风险方面的权威Dareel Duffie早已指出，若相关证券为CDO (债务抵押证券)，风险最少高出10 倍以上，反映该类产品不应以一般评级准则看待，即使看了销售文件的风险披露也不一定明白真正的风险。既然风险如此高，迷债为何会得到AAA评级？死抱以“ 披露为主”原则进行监察的证监会，为何没有察觉？立会小组若可以引用特权条例的权力，知道真相的机会肯定会大很多。

至于销售雷曼迷债的 19家银行，为何会卖高风险金融产品给一些跟了他们数十年的老客户，致使他们可能损失毕生积蓄，陷他们于“临老过唔到世”的彷徨险境，一直使人无法理解。如果银行不知道风险所在，卖迷债给客户，银行也是受害者，则银行就无必要阻止立会小组引用特权条例来调查。因此，究竟是什么巨大诱因，催动银行要求职员哄骗无辜的老客户？是丰厚诱人的佣金？还是有其他更大利益，相信只有借助特权条例，才有机会知道真相。

至于银行员工接到怎样的指令去销售迷债？他们遭到怎样的压力？金管局为何对银行的不当销售手法未及时制止？这些问题，都需要答案。

立会小组纵使可以引用特权条例，证诸过去的表现，相信立法会议员在运用有关权力时，会小心而负责任，另外他们使用权力方面，会受到公泷和社会整体监督，因此，担心所谓商业秘密会“扬到通街都系”，纯属臆测，毫无根据。

还事主社会一个公道制度自我完善良机

至于政府，近期一再宣扬10年前亚洲金融风暴之后，本港在金融基建方面做了大量工作，使本港在应对这次金融海啸更有把握。这些努力值得肯定。迷债毒害了大批投资者，整体社会承受了结果，真相大白不但还迷债事主一个公道，也是还整体社会一个公道。另外，这次事件已经引起国际关注本港金融和银行体制的监察是否完善，把事件摊在阳光下，然后谋求改善之法，可以增加外间对本港金融和银行体制的信心。

因此，让雷曼迷债真相大白，是本港金融基建自我完善的良机，处理得大公无私、光明磊落，同时从中汲取教训，切实改善，会赢得外间的肯定和尊重。容许立法会运用特权法例查迷债事件，是构建和巩固本港国际金融中心地位的机遇，而非家丑外扬。

华联银行公开论坛

启事

我们邀请所有向华联银行或华联证券购买结构性的金融产品（不管是雷曼迷你债券摩根士丹利品尼高票据或美林银喜票据）的投资者踊跃参与华联银行的公开论坛。

无论你是否已经与华联银行面谈过，我们都邀请你出席这公开论坛。我们将要求金管局对华联银行所指派的独立专员Mr. Hwang Soo Jin 先生出席这公开论坛以便让他更了解和监督整个投诉过程。

我们已经为论坛设定了议程并且积极的邀请更多投资者参与此论坛。我们相信如果我们能有更多投资者参与这论坛，华联银行就不能对我们的要求置之不理并且会更审慎的对待所有投资者的申诉。

请把你的名字，向华联银行投资的相关结构性金融产品的资料，电邮和联络号码在2008年十一月七日之前电邮给WM小姐，电邮址：OSPLmailbox@gmail.com

由于我们必须和华联银行敲定所有细节，所以我们还没把论坛的日期订下来。一旦我们把所有细节都安排好了，我们将尽快通知你。

梅尔文启
Melvin
谨代表
华联银行/华联证券 投资者组别

奥巴马获胜演讲全文

主题:奥巴马获胜演讲全文
作者:南海游侠 1:03pm 06/11/2008

奥巴马获胜芝加哥演讲全文
　 2008年11月05日

如果还有人对美国是否凡事都有可能存疑，还有人怀疑美国奠基者的梦想在我们所处的时代是否依然鲜活，还有人质疑我们的民主制度的力量，那么今晚，这些问题都有了答案。


这是设在学校和教堂的投票站前排起的前所未见的长队给出的答案；是等了三四个小时的选民所给出的答案，其中许多人都是有生以来第一次投票，因为他们认定这一次肯定会不一样，认为自己的声音会是这次大选有别于以往之所在。


这是所有美国人民共同给出的答案－－无论老少贫富，无论是民主党还是共和党，无论是黑人、白人、拉美裔、亚裔、原住民，是同性恋者还是异性恋者、残疾人还是健全人－－我们从来不是“红州”和“蓝州”的对立阵营，我们是美利坚合众国这个整体，永远都是。


长久以来，很多人一再受到告诫，要对我们所能取得的成绩极尽讽刺、担忧和怀疑之能事，但这个答案让这些人伸出手来把握历史，再次让它朝向美好明天的希望延伸。


已经过去了这么长时间，但今晚，由于我们在今天、在这场大选中、在这个具有决定性的时刻所做的，美国已经迎来了变革。


我刚刚接到了麦凯恩参议员极具风度的致电。他在这场大选中经过了长时间的努力奋斗，而他为自己所深爱的这个国家奋斗的时间更长、过程更艰辛。他为美国做出了我们大多数人难以想像的牺牲，我们的生活也因这位勇敢无私的领袖所做出的贡献而变得更美好。我向他和佩林州长所取得的成绩表示祝贺，我也期待着与他们一起在未来的岁月中为复兴这个国家的希望而共同努力。


我要感谢我在这次旅程中的伙伴－－已当选美国副总统的拜登。他全心参与竞选活动，为普通民众代言，他们是他在斯克兰顿从小到大的伙伴，也是在他回特拉华的火车上遇到的男男女女。


如果没有一个人的坚决支持，我今晚就不会站在这里，她是我过去16年来最好的朋友、是我们一家人的中坚和我一生的挚爱，更是我们国家的下一位第一夫人：米歇尔•奥巴马(Michelle Obama)。萨莎(Sasha)和玛丽亚(Malia)，我太爱你们两个了，你们已经得到了一条新的小狗，它将与我们一起入驻白宫。虽然我的外祖母已经不在了，但我知道她与我的亲人肯定都在看着我，因为他们，我才能拥有今天的成就。今晚，我想念他们，我知道自己欠他们的无可计量。


我的竞选经理大卫•普劳夫(David Plouffe)、首席策略师大卫•艾克斯罗德(David Axelrod)以及政治史上最好的竞选团队－－是你们成就了今天，我永远感激你们为实现今天的成就所做出的牺牲。


但最重要的是，我永远不会忘记这场胜利真正的归属－－它属于你们。


我从来不是最有希望的候选人。一开始，我们没有太多资金，也没有得到太多人的支持。我们的竞选活动并非诞生于华盛顿的高门华第之内，而是始于得梅因、康科德、查尔斯顿这些地方的普通民众家中。


我们的竞选活动能有今天的规模，是因为辛勤工作的人们从自己的微薄积蓄中拿出钱来，捐出一笔又一笔5美元、10美元、20美元。而竞选活动的声势越来越大则是源自那些年轻人，他们拒绝接受认为他们这代人冷漠的荒诞说法；他们离开家、离开亲人，从事报酬微薄、极其辛苦的工作；同时也源自那些已经不算年轻的人们，他们冒着严寒酷暑，敲开陌生人的家门进行竞选宣传；更源自数百万的美国民众，他们自动自发地组织起来，证明了在两百多年以后，民有、民治、民享的政府并未从地球上消失。这是你们的胜利。


我知道你们的所做所为并不只是为了赢得大选，我也知道你们做这一切并不是为了我。你们这样做是因为你们明白摆在面前的任务有多艰巨。因为即便我们今晚欢呼庆祝，我们也知道明天将面临我们一生之中最为艰巨的挑战－－两场战争、一个面临危险的星球，还有百年来最严重的金融危机。今晚站在此地，我们知道伊拉克的沙漠里和阿富汗的群山中还有勇敢的美国士兵醒来，甘冒生命危险保护着我们。会有在孩子熟睡后仍难以入眠的父母，担心如何偿还按揭月供、付医药费或是存够钱送孩子上大学。我们亟待开发新能源、创造新的工作机会；我们需要修建新学校，还要应对众多威胁、修复与许多国家的关系。


前方的道路会十分漫长艰辛。我们可能无法在一年甚至一届任期之内实现上述目标，但我从未像今晚这样满怀希望，相信我们会实现。我向你们承诺－－我们作为一个整体将会达成目标。


我们会遭遇挫折和不成功的开端。对于我作为总统所做的每项决定和政策，会有许多人持有异议，我们也知道政府并不能解决所有问题。但我会向你们坦陈我们所面临的挑战。我会聆听你们的意见，尤其是在我们意见相左之时。最重要的是，我会请求你们参与重建这个国家，以美国221年来从未改变的唯一方式－－一砖一瓦、胼手胝足。


21个月前那个寒冬所开始的一切不应该在今天这个秋夜结束。今天的选举胜利并不是我们所寻求的改变－－这只是我们进行改变的机会。而且如果我们仍然按照旧有方式行事，我们所寻求的改变不可能出现。没有你们，也不可能有这种改变。


因此，让我们发扬新的爱国精神，树立新的服务意识和责任感，让我们每个人下定决心全情投入、更加努力地工作，并彼此关爱。让我们铭记这场金融危机带来的教训：我们不可能在金融以外的领域备受煎熬的同时拥有繁荣兴旺的华尔街－－在这个国家，我们患难与共。


让我们抵制重走老路的诱惑，避免重新回到令美国政治长期深受毒害的党派纷争和由此引发的遗憾和不成熟表现。让我们牢记，正是伊利诺伊州的一名男子首次将共和党的大旗扛到了白宫。共和党是建立在自强自立、个人自由以及全民团结的价值观上，这也是我们所有人都珍视的价值。虽然民主党今天晚上赢得了巨大的胜利，但我们是以谦卑的态度和弥合阻碍我们进步的分歧的决心赢得这场胜利的。林肯在向远比我们眼下分歧更大的国家发表讲话时说，我们不是敌人，而是朋友……虽然激情可能褪去，但是这不会割断我们感情上的联系。对于那些现在并不支持我的美国人，我想说，或许我没有赢得你们的选票，但是我听到了你们的声音，我需要你们的帮助，而且我也将是你们的总统。


那些彻夜关注美国大选的海外人士，从国会到皇宫，以及在这个世界被遗忘的角落里挤在收音机旁的人们，我们的经历虽然各有不同，但是我们的命运是相通的，新的美国领袖诞生了。那些想要颠覆这个世界的人们，我们必将击败你们。那些追求和平和安全的人们，我们支持你们。那些所有怀疑美国能否继续照亮世界发展前景的人们，今天晚上我们再次证明，我们国家真正的力量并非来自我们武器的威力或财富的规模，而是来自我们理想的持久力量：民主、自由、机会和不屈的希望。


这才是美国真正的精华－－美国能够改变。我们的联邦会日臻完善。我们取得的成就为我们将来能够取得的以及必须取得的成就增添了希望。


这次大选创造了多项“第一”，也诞生了很多将世代流传的故事。但是今天晚上令我难忘的却是在亚特兰大投票的一名妇女：安•尼克松•库波尔(Ann Nixon Cooper)。她和其他数百万排队等待投票的选民没有什么差别，除了一点：她已是106岁的高龄。


她出生的那个时代奴隶制度刚刚结束；那时路上没有汽车，天上也没有飞机；当时像她这样的人由于两个原因不能投票－－一是她是女性，另一个原因是她的肤色。


今天晚上，我想到了她在美国过去一百年间所经历的种种：心痛和希望；挣扎和进步；那些我们被告知我们办不到的世代，以及那些坚信美国信条──是的，我们能做到──的人们。


曾几何时，妇女没有发言权，她们的希望化作泡影，但是安•尼克松•库波尔活了下来，看到妇女们站了起来，看到她们大声发表自己的见解，看到她们去参加大选投票。是的，我们能做到。


当30年代的沙尘暴和大萧条引发人们的绝望之情时，她看到一个国家用罗斯福新政、新就业机会以及对新目标的共同追求战胜恐慌。是的，我们能做到。


当炸弹袭击了我们的海港、独裁专制威胁到全世界，她见证了美国一代人的伟大崛起，见证了一个民主国家被拯救。是的，我们能做到。


她看到蒙哥马利通了公共汽车、伯明翰接上了水管、塞尔马建了桥，一位来自亚特兰大的传教士告诉人们：我们能成功。是的，我们能做到。


人类登上月球、柏林墙倒下，世界因我们的科学和想像被连接在一起。今年，就在这次选举中，她用手指触碰屏幕投下自己的选票，因为在美国生活了106年之后，经历了最好的时光和最黑暗的时刻之后，她知道美国如何能够发生变革。是的，我们能做到。


美国，我们已经走过漫漫长路。我们已经历了很多。但是我们仍有很多事情要做。因此今夜，让我们自问－－如果我们的孩子能够活到下个世纪；如果我们的女儿有幸活得和安一样长，他们将会看到怎样的改变？我们将会取得怎样的进步？


现在是我们回答这个问题的机会。这是我们的时刻。这是我们的时代－－让我们的人民重新就业，为我们的后代敞开机会的大门；恢复繁荣发展，推进和平事业；让“ 美国梦”重新焕发光芒，再次证明这样一个基本的真理：我们是一家人；一息尚存，我们就有希望；当我们遇到嘲讽和怀疑，当有人说我们办不到的时候，我们要以这个永恒的信条来回应他们：


是的，我们能做到。感谢你们。上帝保佑你们。愿上帝保佑美利坚合众国。


Barack Obama

芳林公园反结构金融产品集会改为每两个星期一次

由于考虑到每个星期集会会对大家和我们的义工们身心造成很大的耗损，所以陈钦亮先生觉得为了能保存实力做长期抗争，我们必须做出适当的调整。

从这星期起，我们将把芳林公园的集会改成每两个星期一次。这来临的星期六将没有集会，芳林公园的集会将由十一月十五日继续而接下来的集会将如下：

十一月十五日，星期六，五点到七点
十一月二十九日，星期六，五点到七点
十二月十三日，星期六，五点到七点
十二月二十七日，星期六，五点到七点

除了对误销金融结构产品的金融机构集会抗议以外，我们也将让其他演讲者利用这些集会来谈论其他对新加坡社会有关的议题。

敬请留意更多的布告。

香港信报选读：三A CDO为何会一文不值？

三A CDO为何会一文不值？ -- 迷宗

读张宗永前辈〈雷曼产品的魑魅〉，笔者获益良多。也想从企业／商业银行家的角度，用最浅白的方式详谈什么是CDO。

CDO 最普遍的译名是“合成抵押债务证券”。债务如何合成？这样的译名其实并没有说明它究竟是什么。还有，雷曼和星展都跟小投资者说它们只会投资于三条A的 CDO，小投资者骤听起来，它应该像超合金机械人或高达那般威猛吧？为何今天全变得一文不值？笔者在下面分享一个多年前的本地个案，是CDO的基本步，希望有助大家明白。

话说某集团录得巨额亏损，银行Call Loan，危在旦夕。投行想出经变身的 Mortgage Securitization 好桥，助该集团举新债还旧债，还有余钱落袋！不过，集团实际上只有几件二三级写字楼和商场，本已尽当予多间钱庄，租金现金流不够还债。这条合成桥好在哪里？
CDO基本步

首先，把物业转到一间表面独立的空壳公司（对，又是空壳公司），作价就由新造的一单一按揭票据贷款来支付，并偿还那几间旧有银行的债务。集团就此脱身，不再受债务纠缠。

之后，这批物业如何招徕新银行和投资者呢？先把草拟的贷款分为多个独立部分（Tranche A, B, C, D, E），各占不同比例的按揭成数和还款优先次序。比方说，物业估值100亿元，Tranche A 只是20亿元，有事要变卖物业时，得款要先还给A。换言之，按揭率是超低的20%，一旦有事，收楼变卖都不会亏本，之后找来评级机构来评一下，三条A唾手可得。这样既吸引新银行，又可降低借贷利率。

至于Tranche B可能是30亿元，有事的话排第二分钱，可得AA级。Tranche C 可是20亿元，排第三，BB级吧！之后是Tranche D、Tranche E等，如此类推，低至垃圾级。最后有所谓 Mezzanine Tranche ，跟股东资金差不多，不占抵押品，分钱排最后，没评级，但息率回报最高！世上就有很多财务机构，因内部和监管机构规定，一见评级就“落塌”；也有好息之徒，偏好垃圾或阁楼贷款来小赌怡情。

这样，本来快被旧债主充公的物业，忽然变为有评级的优质按揭资产。CDO的原理也一样，但它是由多个这样的借款人和相应的抵押品组成，即多个类似上述的产品打包在一起。抵押品也不一定是物业，可以是大家现在非常熟悉的次按（就跟我们本港这个案例差不多）、信用卡贷款组合、汽车贷款组合等。若要做三A的 CDO，就只买Tranche A的债务票据。不过，为何三A抵押品现在要变卖都变得不值钱？请看这个本地个案的结果。
三Ａ评级闭门造车

数字上，三A Tranche的按揭率是20%，二A者是37.5%（30/80），二B都只是40%。数是这样计，但不要忘记，那几个物业出租率就是不理想，收入不够，不然集团老早有钱还，何须找投行？任你财技如何，就算投行佬“晓飞”，只要集团的实质经营手法不改善，就改不了这些商场的命运；加上物业座落地点不佳，就算神仙难变。一句到底，三A评级是那些蛋头自欺欺人闭门造车之作，垃圾物业就是垃圾物业，无钱就是无钱！

在最初还息期，还没有问题，勉强过关。但一年多后，很多约定表现指标如出租率、现金盈余全部落空！即已是技术上违约（technical in default），要向债权人乞求 Waiver。到要开始还本时，当然就不够钱！Tranche A银行本想充公物业，受制于复杂的合约条款，不可单一行动；至于其他债主可不同意，只因他们收钱是排在A后面。你有三A又如何！于是，接着又是没完没了的债权人会议。最惨是很多债权人是海外基金，要够 Quorum开会，要达成协定真是难如登天！A银行不想再纠缠下去，心想不如变卖债权予别人离场。只是那没完没了的重组问题，令定价更加困难。还有那些“ 金融兀鹰”（distressed assets traders），他们四处飞，专收烂账图利，一见腐尸或奄奄一息的无助者，就俯冲而下，真是趁你病、攞你命！三A债都可压价至一毛两毛，是常见之事。这个案到最后，只因得助于沙士后本港经济复苏，有老外基金高价买下物业，大家才避过一劫。
合成的合成债

一个这样的借款人已经如此麻烦，CDO里面就有N个这样的借款人，有事起来就更烦人。CDO也是由一间独立空壳公司发行的票据，此公司不只投资于一单一债务资产那么简单，而是买了一大堆（一篮子，a portfolio of）类似上面所说的 Securitization资产。但又如何？投资者只是CDO持有者，而非直接持有那些抵押品，这些 Securitization资产可以是没有实物支持的，例如上述的信用卡贷款，或是任何有现金流的无形资产。最先进者，莫过于另一种CDO，即那些 CDO2。这合成的合成债，N次方后就真是厕所香，迷惑人于无形！更不要提那些投资于CDS的CDO，这种CDO不是持有实体债务，而是提供信贷保险，即收保费，承保例如雷曼之不倒，倒了就收一宗坏了的雷曼债务，CDO自己再去告雷曼收数。总之，千变万化，数之不尽，愈说只会愈乱！

现在次按“爆煲”，经济下滑，就算CDO本身投资的债务没事，按时还款，但价值已跌，你要卖给人都要被压价。就如借贷人即使继续供楼，但楼价已跌，可能已是负资产。如那CDO有雷曼成分，例如其中有由雷曼发行的债务或提供对冲，就更不堪想像了！

香港消委出手控告银行

消委出手控告银行
选50投诉个案 诉讼基金最快年底入禀
2008年10月31日

【明报专讯】雷曼事件极有可能闹上法庭，消费者委员会昨召开记者会向银行“下战书”，宣布启动挑选个案程序，以代表性诉讼的方式，动用消费者诉讼基金与银行对簿公堂。消委会表示，已在3000多宗投诉中，选出 50宗个案详细研究，当中大部分为60岁以上长者，期望年内正式兴讼。若消委会最终展开追讨，将会是诉讼基金史上最大规模的诉讼，诉讼期可能长达数年。

本身为港大法律学院院长的消费者诉讼基金管理委员会主席陈文敏表示，消委会至今共收到3638宗投诉及1388宗查询，并一直就此向银行跟进，并尝试和解，但进展不理想，至今未收到任何具体答覆，故在两周前决定启动法律程序，破例主动在投诉中寻出适合打官司的个案。

在现时消委会研究的50宗个案中，约六成事主年龄超过60岁，其购买的雷曼及相关产品涉及金额4200万元，共涉14间银行，当中包罗万有，分别涉及迷你债券、股票挂鹇票据(ELI)等投资工具，各人的投资额由10万元至240万元不等。陈文敏说，民事诉讼败诉要负担对方讼费，消委会会小心挑选具胜算的个案，当中准则有三，包括

■投诉人是否弱势社群；
■销售手法；
■风险披露不足和误导等证据是否充分。

他指出，基金性质不同于法援，会以个案是否具代表性为挑选的标准。

基金结余不足 盼政府注资
现时诉讼基金结余约为1600万元，陈文敏指出，金额一定不足以打官司，政府须兑现无限量支持的承诺注资，而该会昨晚已召开会议，商讨如何作出法律部署，目前亦难以估计何时可以入禀并结案，“在年尾有研究结果已经好好”。

料司法程序冗长
陈文敏举例指出，当年居港权事件的事主亦以代表性诉讼，与政府对簿公堂，双方纠缠两年，斗至终审法院，“5000宗个案中，最后只选了4个打官司，已花费数千万元”。他解释，难以预计雷曼事件最终规模，但相信司法程序将会甚为冗长。

消委会总干事刘燕卿指出，现时消委会面对最大的困难，就是此案的事主和文件众多，已特别加派人手，亦正外判工作予私人执业大律师，处理供辞和分析法律问题，希望不致于影响消委会日常工作。

事主可直接申请基金诉讼
她又指出，众事主其实可主动申请动用诉讼基金打官司，但至今消委会只收到两宗申请，一宗于月中收到，经研究后认为理据充分，应可提出诉讼，但申请人后来以私人理由撤销申请，另一宗申请则在前天收到，目前正研究中。

雷曼事件发展至今，有传银行主动向最弱势事主和解，以“消灭”不利个案，陈、刘二人皆表示，该申请人确有机会跟银行和解而撤回申请。但刘燕卿表示，不担心胜算最高的个案都被银行“消灭”，“我们都希望帮到消费者，消费者获赔偿亦开心，会继续研究以其他个案兴讼”。

2008年十一月一日演说者角落陈钦亮演讲译稿

2008年十一月一日演说者角落演讲稿

1。请愿书

我的请愿书已经收集到一千多个签名。这是致金融管理局主席的请愿书。

这请愿书对金融管理局做出两个要求：

（一）设立或指定一个独立的单位来接收所有投诉和帮助投诉者起拟投诉声明。

（二） 鼓励金融机构采纳集体赔偿方案给于那一些被误导而投资在不适宜金融产品的投资者合理的赔偿。

我将在下一个星期把请愿书呈上给金融管理局。






2。投诉表格

金管局已经公布有两千五百名投资者已经提出了关于被误销结构产品的投诉。还有另外七千五百名投资者还没有提出投诉。我们会继续帮助这一些投资者提出他们的投诉。我已经影印了这一些投诉表格以便帮助他们把有关资料收集好。这表格会在这演说者角落分发。你可以向我们的义工索取这份表格，而他们也可以向你解释所须填妥的资料。这表格也可以在我的部落格下载。网址是

tankinlian.blogspot.com

至于那一些想找律师帮忙准备宣誓书的投资者，你们可以在表格下方找到律师楼的电话。请联络吴艾维（IVY）小姐 电话：68999888 费用一百二十元加消费税。

3。 与高级管理层对话

我建议根据不同分销商组别的投资者集体签署联名信给分销商的高级管理层。

你应该向高级管理层做出以下三点要求：

（一）要求他们向产品信托投资公司索取一份详细列出由产品开始销售至今日的账目单据。同时也索取一份针对所有不同产品系列的所有证券最新的估价单。

（二）要求他们召开投资者会议，讲解每一系列证券的价值并且让投资者提出疑问和征求澄清。你们应该要求一位独立又德高望重的人参与这会议。

（三）与分销商讲解投资者是如何被误导投资于这一些结构金融产品并商讨分销商应该如何赔偿投资者的损失。



4。集体法律诉讼行动

如果投资者和分销商无法达成合理的解决方案的话，那集体法律诉讼行动将是最后的选项。

可行的法律诉讼包括了以下的论点：

（一） 在产品说明书和行销工具里所具有的误导性的资料

（二） 行销代表不实的陈述和不恰当的产品推荐

5。 投资者的集会

我们这每周在芳林演说者角落的集会的目的是给投资者在他们不同分销商组别里和其他投资者会面。你们可以在这里互相交换意见，互相了解各自是如何被误销和采取怎么样的步骤去索取赔偿。你们也可以商讨关于采取最后集体法律诉讼途径的方法。

有一些投资者已经自愿当各个组别的组长。你们应该联络你的组长索取意见和进任何行集体行动。请给你们的组长全力支持和配合。

6。 陈钦亮先生的部落格

请到我的部落格索取有关资讯和最新的消息

tankinlian.blogspot.com.

如果你对上网有困难的话，你可叫家人或朋友帮忙。

在这期间，我将会很忙。请避免向我咨询个人的问题因为我将无法抽出时间来应付你们的询问。

陈钦亮

揭开雷曼迷你债券的真面目

这是之前在“金融补课”里所放置的香港经济日报有关迷你债券的解释图案。我把这图案重新整理成雷曼迷你债券的解释图：



从以上的图案来看，我们可以看得出这"迷你债券"其实与债券一点关系都没有！投资者所投资的钱并没有拿去投资任何债券而是拿去买了一堆高风险的信贷产品作为金融抵押产品。这一篮子的金融抵押品是由150间公司的金融信贷产品所组成的，这包括抵押债务权证（CDO)、信贷相连票据（CLN)和其他高风险高回报的信贷金融衍生产品。这产品的名字“迷你债券”其实本身就是具有严重误导成分。

这整个雷曼迷你债券的结构是这样的，整个结构里有五个部分：

1）第一个部分当然是雷曼兄弟投资银行，作为风险替交的对象。（我会解释什么是风险替交）

2）第二个部分是由雷曼兄弟投资银行所成立的空壳公司，迷你债券公司作为发行“雷曼迷你债券”的特别机构，从投资者那里集资的工具。

3）投资者

4）投资者所投资的钱由迷你债券公司投资在一篮子的高风险的信贷金融衍生产品。这篮子，包括抵押债务权证CDO)、信贷相连票据（CLN)和众多与次优房贷的金融衍生产品就成为了第四部分。这篮子是用来作为抵押金融资产的。

５）作为信贷参考的六家公司以作为风险替交的指标。这一些信贷参考的指标公司除了作为雷曼与投资者的“赌注”指标外，实质上跟投资者的投资是没有什么关系的。

让我们从一个比较容易理解的角度来看待这整个迷你债券的结构。雷曼兄弟投资银行可能没有买任何由这六家公司所发行的债券，但我们就当做他们是买了这六家公司的债券吧。他们需要为他们所买下的这六家公司债券买保险，但是这保险不是像任何保险公司买的，而是通过它所设立的“迷你债券公司”向你们投资者买这保险。实质上，迷你债券的投资者就集体成为了雷曼兄弟的保险公司！

但要成为雷曼兄弟的保险人，投资者就必须出一笔钱来作为抵押。这笔钱就交给了由雷曼兄弟控制的迷你债券公司投资在这一篮子的由150间公司所发行的高风险金融衍生产品。这一些高风险的金融衍生产品当然有可观的回报率，但是这一些回报率是不固定的。

迷你债券公司就用这由这篮子抵押产品的不固定，高风险的回报率来与雷曼兄弟做信贷毁约掉期，也就是我们所说的风险替交。迷你债券的投资者把这不固定的高风险回报率交给雷曼兄弟，而雷曼兄弟就保证给于这一些投资者固定的5。1%的回报率。但有个条件就是，迷你债券的投资者必须承担那六间公司里任何一间倒闭的风险。这也就是说，只要这六间公司里的任何一间如果倒闭的话，投资者就必须以他们投资的全部数额赔偿于雷曼兄弟!

但是，虽然投资者已经以他们的抵押金融衍生产品的回报率交给雷曼兄弟，但是雷曼兄弟并没有担保这一些产品的责任。这也就是说，投资者本身必须负起这一些高风险金融衍生产品贬值甚至因发行公司倒闭而毁损，一文不值的风险！

在这迷你债券的合约里，提出了两个能让投资者亏损，甚至血本无归的信贷事件：

1）只要那六间信贷参考公司中的任何一间倒闭，这就是一件信贷事件而投资者所投资在那一些高风险的金融衍生产品就会全部用来赔偿雷曼兄弟。

２）只要那一篮子里的１５０间公司有１１间以上倒闭的话，这也是一件信贷事件。这整个迷你债券就会解体，所有抵押产品就会被变卖，扣除亏损和费用后，就交还给投资者。

如果你有注意到的话，在整个结构里，雷曼兄弟并没有承担任何高风险，也没有出到任何巨大款项来投资。就算以上的任何信贷事件发生的话，雷曼兄弟都不会有亏损，反而会因第一信贷事件发生时，获得投资者的所有投资的抵押品！

虽然雷曼兄弟必须付出固定的５。１％的回报率给投资者，但是别忘了它无需承担那一篮子的高风险衍生产品贬值或倒闭的风险！而且迷你债券公司是由雷曼兄弟控制的，它可利用这公司去购买非常高风险的衍生产品以便让雷曼得到比５.１％还要高许多的回报率，反正如果这一些产品变得一文不值的话，那是投资者必须承担的损失，雷曼兄弟根本没有任何损失！

这样一来，雷曼兄弟既可以得到对那六间信贷参考指标公司的担保，又可以利用投资者的钱去做出高风险投资而无需承担任何风险！它只须要给投资者固定的５。１％的利率但无须为它间接借贷来做高风险投资的钱负任何责任！这真是对一个喜欢做高风险投资的投资银行的宝贝！

投资者为什么会为这看来完全不合理的结构产品投资呢？原因就是雷曼迷你债券的设计师很有技巧的抓住了亚洲投资者的心态。

１）他们故意用“债券”这个名词来为这高风险产品命名。这是因为他们知道在亚洲人的心理，债券，尤其是政府债券，是等于“底风险”的替代词。从一开始，他们就已经有误导的意图。

2）他们也知道亚洲人不喜欢冒险，所以以“固定回报率”作为鱼饵，使人们有个假象，固定回报率就等于“没有风险”！因为没有变动的回报率怎么会是高风险呢？

3）他们也知道亚洲人对风险的意识是以他们认识的大机构为标准。所以说用那六大企业作为信贷指标简直是障眼法！

4）最关键的是，当他们发行售卖这迷你债券时，他们并没有列出那150间公司与它们的信贷衍生产品！这部分是至关重要的，因为这是投资者所要面对的最主要的高风险！这就是应对了以那六间大企业作为风险的障眼法，而却故意遗漏了这最主要的高风险投资品！而这高风险的投资所得，全部会归纳于雷曼兄弟，但风险却是投资者承担！

我希望以上的分析能清楚地让大家知道为什么这雷曼迷你债券本身就隐藏着误导成分，甚至有欺瞒成分！这就是说为什么我们都认为在仔细揭破了以后，它是有剧毒的不平等条约。

而我本人坚持认为行动党所领导的政府在这事件上是彻底的失败的。金管局的监管纰漏简直是无可原谅的。这么一个剧毒的黑心金融结构产品他们竟然让它通关，甚至让它摆放在一个以保守、低风险环境的银行里售卖！这就是自认“世界级”的政府，拥有高薪精英当权的政府，竟然会犯下如此的大错误。就连自己的市政理事会都会懵懂的投资在这黑心迷你债券上，真是不可理喻！

更荒谬的是，有人竟然要为这政府的无能开脱责任，说这跟政府无关！如果有人送药品去政府申请批准而明明这药品是有害的而政府机构竟然批准售卖给民众，你说这到底跟政府有没有关系？

吴明盛

如果你们需要一些额外的补充资料，可以参考以下的文章：

1）http://evilsrevival.blogspot.com/2008/09/cdos.html

２）http://evilsrevival.blogspot.com/2008/09/cdos_28.html

3) http://beaver.dlc.ncnu.edu.tw/projects/emag/article/200805/%E6%B7%BA%E8%AB%87%E9%80%A3%E5%8B%95%E5%82%B5.pdf

什么是雷曼迷你债券?

在过去的两个星期,有许多苦主都问我同样的一个问题: 到底什么是雷曼迷你债券?

我会尝试以最简单的方法来解释,但是我必须先准备好一个图案以便更清楚和完整地解释整个雷曼迷你债券的来龙去脉.

有一位好友通知我说有几段影片也许能帮忙大家了解这雷曼迷你债券的概念,但是这一些短片是由香港民主党所录制的论坛摘要,是以广东话叙述的.影片的的网址是http://www.youtube.com/watch?v=Gs95uKVwqLA&feature=related
这网址内有许多其他关于雷曼迷你债券的影片供你参考，但绝大多数是以广东话叙述。

在此选了以下的几段：











吴明盛

不关政府的事???

主题:典型的金融罪犯成了金融道德的典范！！！
作者:冬冬 2:15pm 26/10/2008

回来新加坡已有十一天，从开始兴致勃勃了解到几天后稍有了解后不想多言，这期间心理上是极大的不舒。今天看到蔡总编、周、李二位主任的大作，不禁摇头叹息。。。。

周主任利用冰岛经济破产来印证新加坡言论受压制的好处，冰岛经济可能破产是因为新闻自由之最之故吗？这根本是两码子事。冰岛是由于急于求富而在经济策略上孤注一掷而不幸遭逢金融怪兽的毒手，看看我们的星展吧，其实我们正在依循冰岛的脚步前行，只不过我们是刚起步涉入未深才不至遭大难。冰岛是大多数国民的资产都没入金融抄作。而我国这些年来却是却是官方一而再的鼓动全民拥股全民用赌。这是两者的最大差异之一，而周主任想利用的¨新闻自由¨是两国民众对金融风险认识的关键。

因为新闻自由度高，冰岛政府、财经界、知识份子和新闻从业员，都无利用职权来随意误导国民，冰岛大多数国民都了解金融衍生产品的高凤险。而新加坡呢？冰岛政府或准确的说是除香港和新加坡外的全球金融管理局都不敢批准把这些高凤险的迷你债卷卖给一般国民，而新加坡金管局呢？星展不只在港、新两地推售雷曼迷你债卷，更财迷心窍的推出了自己的金融衍生产品。周主任啊周主任。。你是否可以想像如果这次金融危机再拖拉个三两年才爆发，星展银行将会是怎一个¨危¨字了得？

我不知道李主任慧玲究竟对这次我国小民金融危机的肇因是懂还是不懂？还是她根本就不想懂、不愿懂或是自残脑袋根本不敢去懂？像她这样本来就该在事情爆发后，利用知识和职权去弄懂问题的所谓知识份子都只能是懵懂，竟还敢夸谈什么知识结构才是深层原由，奢谈什么知识经济。

蔡总编越来越有幽默感了，他把金融大恶形像化－－会头。他的标题是¨会头跑了¨！众所周之，¨会¨在我国是违规、非法的，给马打（警察）知道你是¨会头¨那是会被捉去坐牢的哦。。那么是谁批准那些个外国会头和本地会头（星展）在新加坡开¨会¨的？不就是新加坡金融管理局罗！！！蔡总编这¨会头跑了¨捅了金管局这个马蜂窝，当然担心乌纱帽不保，所以他又敢紧打圆场跟他妈说：那些¨本地会头¨自己决定要赔偿的，当然，政府在背后也很关心，看得很紧，
不过不关政府的事。

蔡总编真会开玩笑，你把你家大门的锁匙交给公寓的管理员，他开门让人进你家，结果那人偷了＄５０，０００，你发觉了，旁人说：那贼愿意赔你平均约＄５０，并提醒你，那是这个¨贼¨自己决定要赔偿的，当然，管理员在背后也很关心，看得很紧，不过不关管理员的事！是不是这意思啊蔡总编？？？

金融管理局是始作俑者，而星展是那些个贪得无厌的金融机构之一（是本地最绝对大的销售机构），但在蔡总编等人的笔下却成了最有人情味、最有道德、最有责任感的机构。在你们巧笔的描绘之下典型的金融罪犯成了金融道德的典范

那些个获全赔的¨弱势¨究竟占总购买额的多少？新加坡政府一定会快刀斩乱麻，以尽快在香港的赔偿明朗化之前为赔偿额定案。而香港则会大打太极让新加坡定出个超低的赔偿标准，香港人决不会因港府的恫吓而做缩头乌龟任由摆布，港府不能，新加坡政府一定能。当然港府也绝对不敢妄想如新加坡政府般反而从罪犯化身成了罗宾汉、救世主

陈钦亮十月二十五日演讲译稿

芳林公园演说者角落 – 25 Oct 2008



1.马上投诉

第一步是向你所购买的金融公司陈上你的投诉信 必须诚实。在你的投诉信里，你必须很诚实的举出你是怎么样被引导和误导致使你决定购买这金融产品。很多人都被给予保证这产品是“安全”、“低风险”和是“定期存款”的一个很好的替代品。如果他们是这样跟你说的话，你可以如实的把它记录在你的投诉文件里。

你无需为你所签的任何行销代表给于你的文件所担心。如果他们没有把这一些文件的详细内容仔细的解释给你听的话，你也可以把这记录在你的投诉报告。

最为重要的是，你必须写清楚你是怎么被误导和行销代表是如何跟你讲解产品的内容。

我已经影印了一些表格好让你清楚的把有关资料写下以便帮助你更完整的提出具体投诉。如果你有什么不清楚的话，你可以向我们的义工求助。



Read this advice:
http://tankinlian.blogspot.com/2008/10/general-advice-to-investors-of.html

2.“非弱势”投资者

很多“非弱势”投资者对于他们的处境都很困惑。到目前为止，金管局和金融公司都没有具体的说明他们将如何对待这群投资者。

就让我们按部就班。你们应该见提出投诉并出席金融公司所安排的会面。你可以据实说出你所提出的投诉理由。

如果你不愿意自己前去，你可以带家人、朋友或其它受害投资者一同前往。





3.金融调解中心

如果你对金融公司所提出的赔偿方案不满意的话，你可以把这案件转向金融调解中心处理。你必须付费$53。50。

金融调解中心会成立审查小组来处理你的投诉。金融调解中心有权力作出对金融公司有约束性的裁决。但是这裁决对于你是没有约束性的。投资者有权力拒绝金融调解中心所作出的赔偿裁决而寻求法律途径。

到目前为止，金融调解中心的裁决权力范围的顶限是五万元。如果金融公司同意把赔偿裁决额提高超过五万元的话，它也就可以作出超过五万元的裁决。

4.与金融公司的公开论坛对话

我建议投资者应该团结起来，根据不同金融公司分组，一起向这些金融公司提出与投资者召开公开论坛来讨论以下的两点：

a) 投资者是怎么被行销代表所提供的资讯给误导

b) 金融公司应该要如何对这一些误导销售和错误意见赔偿损失。

5.第4份请愿书

我们可能有一万宗个案需要处理。到目前为止，只有少数的“弱势投资者”的个案已经圆满解决了。如果要以每个个案一个个的来处理的话可能就要花上很长的时间。而且很多受影响的人也还没有呈上他们的投诉。

我将组织另外一个请愿行动，向金融管理局局长提议寻求一个对这一些金融公司误导行销的情况提出一个全面集体的解决方案。全面集体的解决方案将有助于减少投资者在作出投诉时所面对的不安情绪和压力。这也有助于使整个事件明朗化，确保投资者会根据他们的所属的规范得到公平合理的赔偿。

6.法律诉讼

有一些投资者可能倾向于法律诉讼。我想提醒他们法律诉讼可能会很昂贵而具有败诉的风险。集体法律诉讼应该是最后的选择。

在投资者决定法律行动之前，他们应该考虑整个诉讼过程的费用和胜算有多少。他们也必须同意诉讼的途径和方法。他们也应该资询其它律师以便参考不同的费用估计。

陈钦亮
Tan Kin Lian
www.tankinlian.blogspot.com

金融补课

金融补课

■什么是结构产品（structured product）？

　　结构性产品是由金融机构把多种基础金融工具，比如证券、债券、汇率、商品等，或是信用工具等衍生产品（derivatives），组合成一种新的投资产品，经过精心设计包装后，分销给个别投资者。

结构性产品并不直接支付利息，回报受到与其挂钩的金融工具的价格所影响。
　　结构产品大致可分三种：本金保证（capital guaranteed）、资本回本（capital protected），另一种则完全没有保证。

　　★“本金保证”的结构产品风险低了许多，可被视为定期存款的另一种选择，但它回报率不定，而且投资期可长达数年。因此选择这种产品时，得考虑你的资金周转需求和投资时期有多长。

　　★“资本回本”型产品只担保投资者在投资期满时，至少取回本金。然而，根据条款，在期满之前，若产品出问题（比如发行银行倒闭、或挂钩的银行或投资出问题），投资者可能无法取回所有的本金，甚至血本无归。

　　雷曼兄弟迷你债券、星展高升短期债券5和美林Jubilee联赢票据3都属于资本回本的结构产品，投资的是信用工具。这些信用工具是把银行的贷款风险包装成结构产品，投资者继承这些风险，成了银行的“保险公司”。

■雷曼兄弟迷你债券(Lehman Minibonds)




　　尽管称为“迷你债券”，雷曼兄弟发行的这个产品其实即不是债券，也没有投资在债券上。

　　雷曼兄弟投资的是一篮子的信用（credit）工具，同时把产品与六家金融机构的信贷可靠程度挂钩。如果其中一家机构发生信贷事件（credit event），如破产、未能偿还债务、进行重组等，票据就会被终止，发行商将提早赎回票据并进行结算。

　　结算过程中，发行商会尝试售出所投资的信用工具，然后先偿还其他债主，投资者的索偿权排最后，赔偿将根据发生信贷事件的金融机构的市价来计算。然而，自美国次贷危机爆发后，几乎没有人愿意购买这类信用工具，所以投资者可能一分钱也取不回。

　　不过，“迷你债券”出问题并不是其中一家关联金融机构出问题，而是发行商倒闭。如果有人愿意接管这个票据，并承诺持守到产品到期日，投资者就有希望至少取回本金。目前还没有任何人愿意接管迷你债券。

■星展高升短期债券5（DBS High Notes 5）和美林Jubilee联赢票据3(Merrill Lynch Jubilee Series 3-LinkEarner Notes)
　　星展高升短期债券5和美林Jubilee联赢票据3的游戏规则，和雷曼兄弟迷你债券一样。

　　这两个产品也是投资在一篮子的信用工具上，很不幸的，这两个产品挂钩的其中一家金融机构，就是宣布破产的雷曼兄弟。而雷曼兄弟目前的市价几乎是零，投资者好比踏上地雷，被炸得体无完肤。

■星展高升短期债券2

（DBS High Notes 2）

　　星展高升短期债券2和上述产品有类似的游戏规则。所幸的是，雷曼兄弟不是8个挂钩银行的其中一家。然而，该票据有个隐藏的条例，如果所投资的一篮子信用工具当中有好几个出问题，那么产品也会被终止。

　　这一篮子信用工具，包括倒闭的雷曼兄弟、房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)的债券。由于这些债券的信贷评级被降级，算是发生信贷事件，它们就像小地雷一样，把投资者的手脚都炸掉了。

　　如果下来一切平安无事，那么投资者还有希望在投资到期时，取回本金。投资者可以选择不冒险，现在立即把票据卖了，但这些票据目前仅剩下10％左右的价值。

雷曼迷债没有列出的真相-信报

雷曼迷债没有列出的真相

迷宗

笔者在各大小钱庄负责企业融资超过二十年，眼见各媒体对雷曼迷你债券都没有正确报道。笔者读毕其issue prospectus和programme prospectus，并尝试用知识拆解它的谜团（系列 36）。不过，笔者要提醒大家，雷曼迷债还有很多资料是没有在该两本说明书列出的。

前阵子，有银行前线销售员工打电话到电台，说雷曼是大金融机构，有良好评级，甚至优于很多本地银行，因此去年他们一直用雷曼这块招牌去招徕生意，只是没有人能料到他会倒下来。事实上，这批销售员并不了解此产品。这也难怪。结构性产品根本是企业融资或专业赌徒的专门工具，一般人根本难以理解，遑论参与。
回报小风险高

其实很多人到现在还不知道，雷曼根本不是借款人或担保人。在整系列的迷债中，雷曼都只是安排行，透过一间表面独立、没有任何关连的空壳公司 Pacific International Finance Limited（PIF），去买一些抵押债务证券（CDO）。不过，雷曼非但没有发任何担保给小投资者，更甚的是，雷曼机关算尽，把所有CDO的利益都拿走了，风险就全留给散户，而报酬就是那区区的5%年息！换言之，即使雷曼目前还健在，按现在的CDO市场，迷债仍然是亏本的。且看下面分解。

1．雷曼利用一招信贷违约掉期（CDS），以低廉息口（港元5%、美元5.5%），透过PIF借（实际上应是拿）小投资者的钱去投资一些CDO，然后抵押予散户。散户在到期还本日有没有钱收，就列明要看这批CDO的造化。

2．PIF代散户用CDS，以5%的代价，把CDO一切利息收益转让予雷曼。

3．不过，这CDS只是掉换利息不换本，即CDO的拥有权还在PIF，即散户的手中。就是说，CDO价格的下跌风险仍由小投资者一力承担，如在迷债到期时，这些CDO在PIF收回或卖得多少，散户就收多少；就算金额不及原来的本金，也不关雷曼的事。

4．一旦这些CDO期内有什么冬瓜豆腐，即如CDO发行机构破产或不能履行合同，小投资者便要承担损失。也就是这样，PIF把这些CDO卖得多少，散户就收多少；还有，散户也要付予雷曼提早中断CDS的termination fee（分手费，计算方法极为复杂，暂且按下不表）。

从上面看来，迷债徒有债券之名，表面上，散户好像是借了钱予PIF。实情是，散户透过PIF投资了一些CDO，但CDO的收益，PIF已帮散户在与雷曼签的CDS中，以五厘息让与雷曼。不过，这些CDO本金和违约风险，仍然是散户的！还有，迷债无论有什么问题，PIF都只赔散户那些CDO和其跟雷曼 CDS订下的权益。 PIF其他的资产，散户无权拿，也即是说，散户也没有权利把PIF清盘。笔者明白此举原意是保障其他投资者，用来作为不同系列的防火栏（ring- fencing），即系列36有事也不会影响其他系列1至35 。但此等细节事前肯定无人告知散户，现在便变成了PIF的金钟罩。但话得说回来，PIF根本是一间空壳公司，那里还有另外的资产还钱予散户？看过上面的条款，散户还怎么说此等迷债是普通的债？完全是委托投资。

那么，那些CDO又是什么？章程可没有详细透露，只知是火箭专家设计的产品，有3A评级。但产品章程这么空泛，连买什么都不知道，银行又何以推荐予公众呢？

吊诡之处就是，在CDS中，CDS订下的信贷违约参考机构，全是本地大蓝筹或知名大银行〔中电（002）、汇控（005）、星展、港铁（066）等〕。雷曼说，如任何一间参考机构发生了违约事件，不能偿还他们自己的借贷（不是散户的迷债，因他们跟散户和迷债完全没有关系）或破产，散户就再没有那五厘息了；散户也要把持有的CDO拿出来，与雷曼交换那个已出事机构的债务，即坏债（实情是那笔坏债到时再定！）。还有就是，如散户的CDO已跌价，就要在散户要收那些坏债的价值中，扣回有关差价。
转移散户视线

这似乎很公平、很吸引。中电、汇控、港铁都关门大吉的话，香港和我俱可休矣。这样的话，收五厘息可真是差不多。但且慢！散户可能忘记了（或不知道）自己是投资一些高风险的CDO，而非借钱予PIF或任何由雷曼担保的机构。散户面对的第一风险不是中电、汇控、地铁倒闭，而是CDO。雷曼成功转移了散户的视线，散户连买什么CDO都不知道，就“中招”了。

笔者上世纪九十年代便开始向本地和跨国企业或半官方法定机构销售结构性产品。大致上团队可分为两组人，一班是设计产品的火箭专家，全是银行祖家总行的老外；另一班就是本地的客户经理，主要是把产品微调再包装，以符合客户和本地法例要求。打个比方，火箭专家负责设计赌局（赌具和赌法），笔者等推销员就装修赌场，以符合法例要求和吸引客人，并向他们解释产品。

做文件时，客户和银行都要另聘律师，把整套文件从头看到尾，翻来覆去，历时两三个月也是等闲事！除非散户是业界中人或专门做金融合约的律师，否则根本不可能看得明这些文件。

现在，雷曼的火箭专家设计或看中了一些CDO，就利用CDS再加上本地推销员的财技，尽拿这些CDO的好处。不过，雷曼并不留下或承担风险（无担保、无举债），更不用为PIF的融资入账（在CDS订下的付款责任只按加权方程式入账），真是机关算尽，合法并合理（如小投资者一早认清并接受这种结构的话）。

条款公平与否？是商业决定，是当事人的判断。但有否误导？谁在误导？读者自己下结论吧。很多基本资料如投资者买什么CDO，又或CDS下面收什么坏债，都并没有说清楚，这是否公平呢？还有，结构性产品根本是给专业投资者的，而非普罗大众，他们哪有能力和时间看那些法律文件？他们也不可能找律师帮忙，因为收益只有5厘，抵销不了律师费。就算雷曼没有倒闭，这些迷债（CDO）根本是超高风险，买了输光的机会也是超高。

最后，迷债投资者投资前，其实应问一问下面几个问题，而答案全是负面。

1. 散户跟谁赌？

在迷债中，是空壳公司Pacific International Finance Limited，雷曼没有任何担保。

2. 赌什么？

在迷债中，是CDO和CDS两项投资。最惨是散户不知那些CDO是什么，CDS怎计算也不大清楚。

3. 最后回报？

只有5厘息，还要承担上面的不明风险。

上面的问题，其实毋须什么专业知识也懂得回答，不然，那些推销员就是无知和误导了！

2008年10月20日<信报>

TOC: MAS——像只绝望的无头鸡 (Translated)

A translated article from TOC

MAS——像只绝望的无头鸡
2008年10月18日 星期六

● 卢鸿佩 /副编辑
任何紧跟雷曼兄弟倒闭新闻的本地人一定看得不断搔头，他会对金管局（MAS）的作为或不作为感到无所适从。

从一开始，金管局就毫无主张——不懂得如何应付金融和信用危机、不懂得应对申告无门的愤怒苦主、不懂得在波诡云谲的时候挑起领袖的重担。

或许我在两个礼拜前，陪陈钦亮先生到珊顿大道金管局办公室代苦主们提交请愿书就该嗅出端倪。我在那里等候已经提前进去交请愿书的陈钦亮先生，以便和他会合。就在外面闲逛的当儿，我就被保安人员问了三次，还有一位小姐自称来自comms department，大概就是所谓的公关部门。她显然很担心我会拍下金管局大厦的照片，或者有关陈先生在里面交涉过程的任何照片。

她问了两次：我是不是来自媒体？而且不断提醒我不可拍照，因为那是“他们的大厦”。意识到她因我的存在而局促不安（加上那个保全不停地看着我），我问：是不是我该到别处去等？她说随我的便，所以我选择留下来。

我的感觉就是，这个大概就是金管局混乱和惊慌的征兆吧。接下来的一周，发生了很多事，引起更多人怀疑金管局到底有什么作为？

如陈幸运在他的博客 Minibonds : No leadership in times of trouble....! 所写：咱们政府好像跟香港政府亦步亦趋，有时落后一步，有时则两步。

当丑闻爆开的时候，金管局根本不理睬苦主的投诉，叫他们径自去和银行交涉。可是另一方面，香港政府则对银行售卖结构性金融商品给毫无防备心的公众采取严厉的措施。事实上，国务资政吴作栋，现任金管局主席，竟惹众怒说：“那是命，你要高回报，你就得冒高风险。要不然，就乖乖把钱放在公积金就好了。”我所遇到的人都对这些话觉得很感冒。

金管局接着告诉银行（那些被投资者投诉的银行）设立他们自己的“独立调查组”来接受苦主的投诉。当苦主们决定走上街头，金管局又U转，说要设立由他们指派的调查员。可是就如陈露西所观察的一样，金管局的这些瞎忙活，其实他们一个也没有接触过受影响的苦主。

当香港政府宣布保障所有存户的存款时，新加坡政府却对新加坡人说他们保证这里的金融和银行的结构健全，就如大家所理解的，政府不打算学香港政府那样保障所有银行存款。就在紧挨着的第二天，新加坡又来个U转，新加坡政府宣布保障所有银行存款，这是独立43年来从未做过的一件大事。这不免带来一些疑问：新加坡政府真的关心新加坡人，还是担心千百万元的存款被海外抽走？当市场激烈波动，存户当然要选择把钱放在有保障的国度，这样一个道理，用膝盖想都知道。所以真正的问题是，既然香港和一些其他国家都毅然采取这些措施，金管局之前在犹豫些什么呢？

这个风暴的最新发展，金管局显然又从香港那边“偷桥”。香港特区政府展开迷债调查的次日，金管局也跟进，在新闻发布会中，他们宣布也会这么做。

看来金管局所能做的就是等待香港同侪的下一步。香港政府给当地银行下了最后通牒，是否接受建议中的买回债券？也准备增加法律援助金，以备苦主们通过法律途径起诉银行业主。这在新加坡简直不可思议，在我的记忆中，这样的事在这里还没发生过。

鉴于新加坡政府缺乏领袖素质，接下来唯有指望苦主和公共知识分子如陈钦亮先生，去争取他们认为的公正与公平。

至于金管局，也只能祈望他们多些主动性。要不然，或许如陈幸运所说的，我们虽然付出世界最高薪给这些部长们，实际上新加坡人在“困难时期是群龙无首的”。

迄今，金管局与其权威地做个领头人，倒像只绝望的无头鸡到处乱窜。

我觉得1万名苦主不该就这样牺牲掉。

陈钦亮先生芳林公园译稿

以下是今天在芳林公园为陈钦亮先生翻译和演讲的内容：

6 p.m. Saturday 18 October 2008

昨天，十月17日，金管局开了一个关于销售结构金融产品的记者会。

金管局的新闻稿是这么说的：

7。 金管局呼吁那一些真正被误导销售结构金融产品的苦主去你所认购的金融公司去投诉。金管局要求这一些金融公司严格审慎的对每个投诉作出合理的处理。他们必须认真给予独立人士的意见一定分量的重视。

8。很明显的，在众多投资者当中，有一些是受高深教育者，更有一些是经验丰富的投资者。我们最关注的是那一些弱势投资者。我们正专注于那一些金融公司错误销售给弱势投资者的个案和那一些把产品销售给那些明显不符合投资者寻求的个案。我们已经要求有关金融公司给予这一些个案优先处理。他们不应该采取过于法律定义的态度来处理这一些错误销售的案子。

9。至于那一些有足够迹象显示这一些金融产品是被误销或者产品明显不符合投资者的背景概况的案例，这些金融公司应该负起应有的责任。有几间金融公司已经向金管局表明他们会对此类案件负起全部责任。我们很高兴收到这一些承诺并且希望其它有参与销售这类结构产品的金融公司都能效仿而作出这样的承诺。

马上去投诉

每一位这里的苦主首要优先处理的事情是到你的金融公司去呈上正式的投诉书，清清楚楚的列明你是在什么样的情况下被误导买下这一些结构产品的。金管局已经要求这一些金融公司尽快处理这一些案件而避免用太过严谨的法律准则来处理。他们也说你们无需交上宣示申明。

诚实作出供证是非常重要的。你必须把你怎么被误导买进这一些金融产品一五一十的列明。很多投资者告诉我他们被广告、销售册子、保证和销售代表的解释(包括口头和电邮)给误导的。

很多投资者被告知或被错误引导，致使他们相信

a) 这一些资金是投资在那一些涉及信贷机构的债券

b) 所有的相关信贷机构必须倒闭后，他们才会损失所有的本金

c)如果他们把投资持有至期满，他们的本金将受到保护

我希望以下的指导方针能帮助你们准备一个完整的投诉报告给有关的金融公司。你一定要以你最大的能力据实无欺的写这份报告。

你的投诉报告应具备以下的重点：

1。名字，居民证号码，地址，电话

2。你怎么接触到这一些投资

3。你是向那一间金融公司购买，那间分行，投资数额，日期

4。你在购买过程

5。你购买时有没有人与你同伴？如果有，是谁？

6。行销员跟你说了些什么关于产品的资料

7。行销员有没有明确的告诉你这产品是有担保？

8。他们有没有给你签任何关于投资产品的表格？你是否完全明白这表格里头的所有条款？你是在决定投资前或后收到这表格？你有仔细阅读这表格码？

9。你是否依赖行销员的解释和意见来决定投资？那一些意见或讲解对你是至关重要的？

10。任何其它具有误导性的销售情况你都可以写下来

我会要求个别根据不同金融公司分组的联络员帮助其它投资者，尤其是那些受教育不多的成员，准备他们的投诉报告。

弱势投资者

金管局已要求金融公司优先处理弱势投资者的投诉。弱势投资者是指年长者，受低教育者和第一次作投资的人。这些金融公司已经承诺对这些弱势投资者所投诉的误导销售案件负起全部的责任。这责任包括全数或局部赔偿他们的投资损失。这是令人鼓舞的第一步。

我希望那些不属于“弱势投资者”的苦主要坚强和耐心一点。如果你是同样的被误导投资这一些结构性金融产品的话，而且是很有很明显的迹象显示是如此的话，你也有很高的机会索偿。但是你必须要有心里准备和合理的期望，你也许必须接受比“弱势投资者”更低的部分赔偿。

就让我们按部就班，此时你应该尽快提出投诉。

金管局正式介入调查

金管局也提到他们已经针对某些有关违法、金融公司缺乏内部监管和恶劣行销手法的投诉正式展开调查。调查结束后，他们会公布调查结果。

如果发现有违法、缺乏内部监管或恶劣行销手法的话，投资者就有更高的机会对有关金融公司索取更高的赔偿。让我们拭目以待吧。
替代管理公司

金管局说雷曼迷你债券的信托法人真正仔细考量所有可行的方案而会以保障投资者的利益为上。如果出现新的掉期对手，投资者就有机会为这一选项投票表决。为了帮助投资者作出明智的决定，金管局已经委任了独立的专业投资顾问为投资者提供质询。这结果将在下个星期公布。

如果能找到一个替代管理公司，投资者也许能减少损失因为目前的投资资产就可以保存到一个更好的时机来兑现。我接触了一间有意接管的香港公司。他们现在正与信托法人和金管局接洽。

我也希望其它公司，尤其是新加坡的金融公司能对此作出竞标。

对媒体的呼吁

我也想在此呼吁媒体朋友们传达这项讯息给那一些买了结构性金融产品的投资者，尽快去作出他们的投诉。

请告诉他们如果他们是被误导购买这些产品的话，他们就应该马上去相关机构投诉。


陈钦亮
kinlian@gmail.com

www.tankinlian.blogspot.com
翻译： 吴明盛

迷债事件 “七宗罪”

迷债事件 “七宗罪”
2008年10月13日

【明报专讯】上周本栏假设零售银行有员工可能会因为投资银行回馈的利益而对散户作出不恰当的衍生产品销售，是希望推动衍生产品销售制度的改进。为此现尝试较尖锐地为机制及迷债事件作出以下的七无概括，供有关人士参考。

无审批——监管机构表示并无为任何衍生产品把关的职责，亦无审批公开发售使用的销售单章。

无申报——投资者无从知晓零售银行对其销售衍生产品会收取多少投资银行的回馈，包括已出事的迷债。

无监管——销售一般是以面谈形式进行，但无任何的录音或会议纪录要求，事问如何监管前线人员有否作不恰当的陈述，有争执时又如何有证据。

无责任——一银行高层上周据报道表示，即使迷债事件有不恰当的前线销售，责任在于前线，会对违规销售人员作内部处分；银行高层的责任由于“产品经过发行商的内部严格审批及监管机构认可，在这个层面上已经做得足够”。

无赔偿——监管机构表示无权力要求银行向被误导的迷债投资者作赔偿，而银行高层表示“会否赔偿投资者则视乎证据而定”。城安恐怕举证的困难令一般投资者即使被误导也难以获得赔偿。

无公开——城安有一亲友不幸持有迷债，但多次查询托管人及零售银行后仍未有相关资料，惟上周初据报银行已在计算迷债的回购价。

无改变——在本年头传媒亦广泛报道有病重的八旬老妇遭私人银行销售Accumulator，但事件并未为制度带来任何改变。

城安担心的是，监管机构过分执覑市场的无为而治，而在既得利益集团的游说下忽略对小投资者的保障。在遇上如狼似虎的营销人员时，香港的小投资者就仿似是群小羊牯。

城安曾于一饭局中遇上雷曼的营销人员。当时侍应送上一碟略嫌未煮透的肉食，该人员就将其打回头，然后大有反应的向我们说“唔熟点食呀！ ”城安当时自然礼貌陪笑，但心里就觉得此人相当厉害，说不定睡梦中也会在讨价还价云云。

城安

联合报选读：李家同—那些金钱游戏者我们应该鄙视！

联合报选读：李家同—那些金钱游戏者我们应该鄙视！


李家同：那些金钱游戏者我们应该鄙视！

在全世界为这次的金融风暴伤脑筋的时候，我们终于听到了一些将风暴连结到道德的言论。

首先，教宗提醒世人不要盲目地追求财富。身为教宗，他的这种谈话乃是意料中的。比较特别的是英国布朗首相的谈话，他说世人应该建立一种基于道德感的金融制度，在做冒险性投资时，一定要负责任。

银行倒闭 雷曼老董无伤

在美国国会的听证会上，一位议员指出雷曼兄弟的董事长从公元二千年到现在，一共拿到了将近五亿美金的钱，银行最后倒闭，他的财产丝毫无损，而股东所持有的股票却化为乌有。他说这种做法是利润私有化、损失公有化，极不道德。

更深沉的问题乃是在于这一代年轻人的价值观。在我的时代，美国的菁英分子也喜欢冒险，但他们多半在科技上努力工作，设法造出最好的电脑、最快的战斗机、送人入太空、建造网际网路等等。当时，菁英分子都想成为科学家或是工程师。他们都是辛勤工作者，他们所追求的是科技上的卓越。美国之所以强盛，就是因为有这些人在埋头苦干，使美国在科技上遥遥领先。

菁英分子 华尔街纸醉金迷

曾几何时，在科技上追求卓越，已不是美国菁英分子的兴趣，他们人人想去华尔街。在华尔街，当然不是做一个存款银行的行员，而是要做一个操盘手，大做垃圾债券、连动性债券、衍生性金融产品、债务抵押债券、信用违约交换等等。这些五花八门的花招，外人很少搞得懂，他们却美其名为“产品”。只是，这些产品和引擎、积体电路和特用化学品不可同日而语。

美国社会 拜金主义正横流

为何现在的菁英分子如此喜欢玩金钱游戏，而不肯辛勤地从事科技研究？谁也不能精确地回答这个问题。我想最重要的是美国社会最近拜金主义的流行。

在过去，甘迺迪总统曾试图注射一些理想主义进入了美国的社会，使美国人多多少少注意到公益。遗憾的是，现在，这种理想主义已经没有任何社会的意见领袖倡导，难怪很多年轻的菁英分子变成了庸俗不堪的惟利是图者。

辛勤工作者 我们才该崇拜

最重要的问题；我们该崇拜谁？我们应该尊敬那些在田野里和工地里流汗工作的农人和工人，在学校里认真教书的老师，建立工厂和各种企业的企业家，在各企业里小心翼翼工作的工人、工程师和管理人员，在研究室内绞尽脑汁的研发人员，在政府服务的公务员，在金融机构真正替企业和人民服务的人员，带给我们快乐的演艺人员、音乐家和运动员。凡是努力工作者，都应是我们尊敬的对象，因为是他们使我们能过好日子，是他们替我们建造了一个很不错的国家。

我们应该鄙视那些用我们的钱豪赌的金钱游戏者，他们最多能替我们打造虚幻而短暂的繁荣，但他们却会在一夜之间使无数辛劳的人民受到严重的打击。

（本文作者为暨南、清华、静宜大学荣誉教授）

佘长年—我们需要一个民主的政体

● 佘长年

看到美国众议院推翻7000亿美元援救配套时，我不禁想到，这件事要是发生在新加坡，那么国会到底会怎么做呢？

当然，这只是用了我几秒钟的时间，我就十分确定行动党一定会像美国共和党那么大手笔。

他们一定赶去拯救大企业——特别是那些政联公司（GLCs）——据说是为了“避免经济整个崩溃”。

美国民主党则要求一个比较公平的配套，而不只是救出那些信用破产的华尔街大鳄。

他们要求为那些因次贷风暴而失去家园的人赎回房子，还要那些享受可耻高薪和花红的企业总裁大幅度减薪。

美国共和党传统上都是比较保守和亲商的（这和行动党差不多），而民主党则崇尚自由和亲民。

虽然这两个政党经常斗得头破血流，但是他们最后还是会打落牙齿和血吞达成某种妥协，是负责任两党制的好榜样。

大多数美国人还是很气愤政府动用纳税人的钱来拯救那些邪恶公司，而惨被波及的老百姓则被撂在一旁，根本没人理睬。

民主党人扳回了这种局面。

要是这样的拯救配套在新加坡的国会里提出，我敢打包票一定是会从84席里获得82席的赞成票，也省去了啰唆的辩论，或者从所谓的“成熟的两党制”获得不同观点的补益。

这里没有“民主党”来辩论任何过失或不足。这么一来，新加坡全民（一个都不能少）就得买单。

也不可能有什么其他的选择来平衡老百姓的利益和所谓大财团、整体经济的利益。

这个灾难正逐步走向新加坡，而新加坡人都会受苦。

一个长期的衰退即将来临，而新加坡人也随着面对低工资、失业和生意失败的噩运。他们其实需要一个强大和有才干的反对党来反映他们的心声和照顾他们的利益。

陷入困境的美国已经示范两党制如何会有效地保护新加坡人民，不仅仅是大生意而已，而是源源不断地产生应对危机的解决办法。

实际上新加坡人还比美国人更需要保护，因为这里的政策更倾向于保护企业利益多过关心人民的福利。

许多提供公共服务的大企业，如公共交通、能源（记得最近的21%调涨）、租赁等等，都是政府控制的，再不然就是政府拥有的。

在这个困难时期，这些公司都急着涨价来维持利润。所以政治上更需要一个适任的反对党来提供一种制衡。

要是这个艰难时期是被一个权威政府主导，排除（或者“整”）反对党进行有效的监督，那么大家就只好自求多福了。

这时候需要一个“美国民主党”式的反对党来和行动党协作，制定出一个包容和尽可能照顾大多数人的方案。

一个成熟的两党制虽然不容易，但是新加坡人还是有能力和准备好扮演这样的角色。

很显然，这和李光耀资政反对多党制民主的看法是抵触的。

他已经不止一次暗示过，要是新加坡不是一人一票制，他能够做也许更多。

许多年来，李资政认为他的行动党不强调意识形态，只是务实和为新加坡谋福利。

这虽然在过去是对的，但是今天却不同了。

近年来，他们把新加坡当成一个大企业来管理，为了累积利润和储备金而不余遗力。这个城市国家完全可以叫做新加坡大企业。

到了现阶段，它不能再依赖一党独大。

一个美国式的民主政体或许可以把它的注意力摆正，并产生一个包容性的社会。

至少它可以满足大多数人的利益，而不再是一家大公司而已。

忆父亲

父亲，

天堂的日子还好过吗？我想您应该过得很不错，因为您这一年来都没有对我们要求过什么。

我们都还过得去，只不过母亲偶尔也会思念您而不禁独自流泪。但是您也不用挂心，我们都把母亲照顾得很好。

想起去年的今天，我们八个兄弟姐妹面对您突然的逝世时的错愕，我也不尽悲从心涌。虽然您没有留下任何遗言，但我打从心里知道，您最牵挂的是母亲，一个与您同甘共苦六十载的老伴。虽然姐姐和哥哥们起初都有点担心母亲留守在您临别的病床会受不了您的最后挥别，我还是忍着悲痛坚持母亲一定要留下看您最后一面。我不想你们彼此在阴阳相隔的那一刹那，留下任何终身的遗憾。母亲也必须彻底的亲眼目睹您的离去，才能在往后接受这个事实，放下您的离去。

在您的丧礼，我代表全家上下为您念吊文，我相信您也一定听到了。我之所以这样肯定您一定去了天堂，理由的确很简单：在您的一生中，以您最平凡的方法，刻苦耐劳，任劳任怨的工作，省吃俭用的生活，养育了我们八个兄弟姐妹。虽然没有所谓的丰功伟绩，但也没偷没抢没诈。一生人中就算是别人欺瞒了您，您也能放得下。就算是别人犯了错误，用车撞到您的车时，您也能以微笑的原谅对之。您给于我们八兄弟姐妹的养育之恩,已经足够让您到天堂了。其实要到天堂并不是一件那么难的事，您说是吗？

您走了以后，店里还不时有老顾客问起您。他们怀念的是您那和蔼可亲的笑容，当他们知道您的离去时，都觉得非常惋惜。我这时才从他们身上了解，原来您人缘是多么的好! 豁然回首,您已经在我背后默默地支持我创业十多年了，也默默的支持我参与对抗霸权政府好几年。

其实不说您也许不知，您一直以来，都是我政治教育的引导者！虽然您从不愿提起以前参与统一阵线的政治活动的详情，但您在我很小的时候便引导我每日读报纸，关心时事，不时为各种政策给于评论。这一切都深深地影响了我对社会、政治、教育问题、经济和铁腕政权的关注。我的成长，有您的脚印。我的政治认知，有您的思维。您对社会正义、道义的坚持，对政治迫害的愤慨，对华校、华文教育和南洋大学的遭遇的惋惜，对民主政治的执著等等，都深深影响了我，塑造了我的政治道德价值观。我无能在您有生之年，给您看到任何政治奋斗的成果，是我这一生的遗憾。

父亲，回想起来，您对我一生的影响，是非常大的。您的正直是我的榜样。您对贫弱的慷慨慈悲，也是我的榜样。您经常的打抱不平，也是我的榜样。您的诚实与诚恳更是我敬佩学习的榜样。您那嫉恶如仇的勇气，也是我学习的榜样。我相信您在这短短几十年里，默默看着我从事社会公益到政治斗争，从中也看到您自己的缩影吧！

虽然我很想在这一世了生死，不想再轮回无数，但我还是在想万一我不能断缺轮回，下一世有缘的话，我们一定会再见面的。

父亲，今天是您逝世一周年的忌日。我没为您在报上刊登任何启示，因我想这应该是我们对您私底下对您思念的时候。对一个影响我一生一世的父亲，我的确是无法以佛之教诲，放下思念和悲伤。

子 明盛

平反六四---一个爱国运动的悲哀

平反六四---一个爱国运动的悲哀




今天是1989年6月四号中国共产党镇压爱国运动的19年纪念日。身为一个在为新加坡民主发展而奋斗的我，我感触良深。

19年前的那一夜，我也只不过是一个正在准备高中大考的学生。看着电视屏幕前的一幕幕的中国学生露宿天安门抗议着官僚腐败，要求民主改革的激情画面，使我的心也跟着荡漾。经过了一夜的恶梦，从多个管道传来的消息竟然是流血的悲哀。

接下来的几天里，面对着断断续续传来的中共屠杀恶行的消息，我都寝食难安。一张张传来的镇压照片，人与坦克车对立的画面，都带来了人神共愤的悲伤。原以为是非黑白非常分明的爱国与叛国，竟然被扭曲得颠倒不仁。一个单纯的爱国运动，竟然被说成叛国行为！我心想，这世界到底是什么样的颠倒是非之地？从那刻起，我就明白了政治的残酷与现实。

多年后，我们竟然从我们的开国元老李光耀先生口里说出，如果在新加坡发生同样的事件时，他也会毫不犹豫的发号命令，对“滋事”民众开枪！对于当政者来说，死那么几千人而带来“社会稳定”，是“值得”的！这是多么令人震惊的自招啊！

从那时起，我也明白了给与独裁政权全面控制整个政局就会带来什么样的后果！人心思反，必有其因果。但对独裁者来说，他们自我陶醉在自以为是精英的梦幻里，对于“臣民”所呈现出来的集体意愿，更是不以为然。当人民为了爱国而对这一些自以为是的执政精英提出抗诉时，这就被定位为“叛国”！权力就是这样腐蚀着独裁者的心灵。稍微有良知的政治家，如果胆敢站出来以认同执政的偏差，就会被打入十八层地狱！

邓小平的功过，我不敢断定。但是从六四事件看来，我对他自始至终坚持用铁手腕对待自己同胞很不以为然。当共产党为了对付日本人的入侵，打起“中国人不打中国人”的旗号，很多当时的社会精英都认同。但是在1989年的六四事件中，中国共产党竟然用无情的真枪实弹对付手无寸铁的学生！在现今科技非凡的社会里，根本就没有必要用如此卑劣、原始和粗暴的手段来对付手无寸铁的民众。如今镇暴配备的先进，是可以减少人命伤亡的。如果有任何人，任何自以为是精英的当权者认为他们能为暴力武装镇压手无寸铁的民众作出任何理直气壮的辩护的话，那么他们只是在展现丧心病狂的病态！

邓小平经历了政治斗争的三起三落，我想他心中应该最明白为了爱国情节说真话而被人诬陷的滋味是如何的委屈。我一直以为像他这样一个经历过文革批斗的政治家，应该理解到任何暴力斗争都是没必要的。就因为那些学生要求民主改革而触动了中共的终极权力的根本而就引起杀念，这是自私的观念。学生看到了因权力独裁所带来的执政腐败而要求民主改革，这是很自然的事。这不是为反中共而制定的论点，而是为中国长期发展所设想的政治方案。没有全面制衡的独裁政治体系，必定会产生执政腐败和偏差。

就有如邓小平为中国长期发展而坚持经济改革方案一样，这一些学生都是为中国长远发展设想。邓小平不顾犯上对共产政治理念颠覆的罪名而有他自身的坚持，这一些学生何尝不是不顾犯上对中共全面独裁的颠覆而有他们的坚持？唯一不同的是，邓小平没有为他的坚持失去了性命，而有许许多多的六四民运分子为了他们单纯的民主理念而丧命了！

我支持平反六四最直接的原因是，六四民运分子是爱国分子，而非叛国分子。六四民运分子洒的血是为中国长期稳定发展而牺牲的，而不是为己私而为。民主应该是任何国家长期稳定发展所追求的政治制度。没有人能不被权力腐蚀心灵。只有建立真正民主监督体系才能保障执政者能在为公为私中保持平衡点。

也许六四民运是太前卫了，在当时的大环境里，中国根本没有发展民主机制的契机，但是如果要硬把爱国理想分子打成叛国贼，那是如何都说不过去的。

在我们为19年前为六四而牺牲的民众而哀悼的时刻，在我们为六四民运声求平反的时刻，我内心也为新加坡民主发展进程有所深思。如果我们能以和平演进的方式追求民主的建设，那何尝不是一件好事？但我们也一定要时时刻刻关注，我们是否给执政的行动党太大的权力，使他们自以为高人一等？权力的垄断和无限膨胀会使人有不可一世的态度而丧失人性和理智。

其实要避免另一个类似六四民运的惨剧的发生，最好的方法就是防止独裁政权的产生。六四民运是一重要的例子，缅甸暴力镇压和尚和民运分子又是另外一个例子。历史已正在不断对我们印证出这简单的道理，我们必须认真的对待这历史给于我们的警惕。

吴明盛

蔡玉萍：爱国与民族主义 一线之差

蔡玉萍：爱国与民族主义 一线之差
2008年5月13日

【明报专讯】海外中国留学生最近因奥运而激起的热情和反CNN、反家乐福、反对藏独行动，是爱国行为还是民族主义的体现？中国官方固然将之定性为爱国行为，但爱国与民族主义只是一线之差。

爱国与否固然值得讨论。因为我们要问爱的对象是什么，是中国政府？是中国共产党？是中国文化？还是在同一片土地上生活的社群？我们是否只爱有相同文化的汉人，还是亦爱其他少数族裔，例如西藏人？我们亦要问，用怎样的方式去爱？支持，是否就一定是爱国的体现；批评，是否就一定是不爱国？六四天安门的学生对中国政府大力批评，他们比起今天高举五星红旗，甚至以暴力“保护圣火”，支持中国奥运的海外留学生，谁更爱国？五四运动时对中国封建父权文化大力鞭挞的知识分子比起今天互联网上和官场上声声为中国五千年文化感到骄傲的人，谁又更爱国？以《丑陋中国人》一书批评国人陋习的已故作家柏杨是否就不爱国？

民族主义比爱国更复杂

民族主义比爱国更复杂。民族主义，根据Ernest Gellner(1997)是“以文化大同为社群组织根基的政治原则”(Nationalism is a political principle which maintains that similarity of culture is the basic social bond)。这里牵涉的是一个当代人类社会的重要组织——国家作为一个垄断政治和军事权力的实体，和她相关的主权和疆界问题，极端民族主义者相信只有与其具有同一文化承传的人才有合法性(legitimacy)成为其国家(nation-state)的成员，并且每一个国家公民都必须具有同一文化承传。民族主义者不但为国家的疆界划上界线；他们亦坚持只有具有同一文化承传的人才可成为他们国家的合法领导人。

民族主义是排他性的，虽然其关注点是国民和国家领导者的文化同质性(homogeneity)，但因现代社会很少国家只包含同一文化承传的国民，因此民族主义者的议题就变成要将文化异己从国家疆界和权力中排出，否定外人过问国家的统治。虽然始于对自身文化的拥抱和认同，但民族主义的核心议题是经济资源和政治权力分配。

民族主义是特定政治和社会制度的产品。欧洲在19世纪起开始饱受民族主义的困扰，德意志的极端民族主义情绪最终导致对犹太人的种族清洗(ethnic cleansing)。民族主义情绪很多时是由于不同文化社群间的经济资源和政治权力分配不均所致，例如在一个国家人数较少的少数族群却比主要民族控制更多的经济资源和政治权力(我想汉人在西藏的经济和政治垄断是激发藏独支持者的民族主义情绪的原因之一)。在其他时候，民族主义是受外国压力所激发，19世纪的中国民族主义情绪就是对西方帝国和殖民主义的一种反抗。今天中国愤青的民族主义情绪是因为他们认为西方传媒和政府对中国存在偏见和偏袒西藏所引起。

民族主义情绪一旦被点燃后果堪虞

统治者可能视民族主义情绪为一团结人民和动员群众的上佳工具，但虽知民族主义的核心理念──相同文化承传是统治合法性的唯一原则，在现代文化多元的社会是不能实践的。要满足这个原则，就需要是一个民族，一个国家(one nation, one state)。人类历史告诉我们，民族主义情绪一旦被点燃，后果堪虞。如果受西方传媒和政府而激起的中国民族主义情绪把矛头指向中国境内的藏人和其他少数族裔(包括外籍人士)，我相信这也是中国政府和社会所不愿见到的。

民族主义是感性、激情和浪漫的，是建基于对特定社区和文化的认同上的。遗憾的是，在社区文化的认同过程中，在寻根，在界定“我们”是谁的同时，我们亦同时在界定“他者”和排斥被界定为“他者”的人。因此，民族主义和在二次世界大战后，国际社会所强调的理性、平等和包容等普世人道价值有明显张力，甚至是相违背的。在一个民族主义的视角下，一个公民的经济、政治和社会权利取决于其文化根源(cultural roots)和对领导者所属高等文化(high culture)的掌握。没有这文化根源的人，如选择留下就只有两条命运──被同化或是成为次等公民被压迫。

在今日中国正需要与世界接轨的同时，在香港这样一个多种族多文化的大城市，过分强调民族认同是否一件好事？我们的下一代需要的是对自己文化的批判认识和了解，还是对其毫无保留的拥抱？他们需要学的是支持中国的统治者，还是对平等、自由、包容、人权等普世价值的认识和反省？学校应教导学生支持奥运，还是应和他们讨论奥运背后的意义？老师应向学生灌输“西藏是中国不可分割的一部分”，还是应与学生讨论西藏所牵涉的复杂文化、经济、政治和种族问题？希望现在香港的公民教育还不只是民族教育。

作者是中文大学社会学系助理教授

政府的职责与社会义务

政府的职责与社会义务

年关已过，回顾去年的种种，似乎只是得到一个结论：2006年大选后，百物腾贵，连部长薪金也一飞冲天！

就有如我在2006年大选群众大会上所预测的一样，消费税真的增长到了7%，接下来会不会“更进一步”增长到10%，我们姑且拭目以待。

行动党在调高消费税时，高调喊话，调高消费税是为了“帮助穷人”, 但是新一年的预算案已经到位了，还是不见行动党政府实行任何实质有效的福利制度来“帮助穷人”。消费税本身就是“劫贫济富 ”的政策，行动党说提高消费税是为了“帮助穷人”，的确是非常滑稽的言论。为什么说消费税是“劫贫济富 ”呢？贫穷的人原本不用缴税的，但是在消费税的制度下，贫穷者反而要缴税了。富有者所缴的消费税，在比例来说，一定比贫穷者少，因为富有者不一定把所有的钱都在本国花费掉，但是贫穷者因赚的钱不够，所以多数把钱都花费掉。而且从2007年的预算案我们可以看到，消费税提高了2%，对大企业和富有者实施的所得税反而降低了2%。这不是“劫贫济富 ”吗？

行动党口口声声说要“帮助穷人”，但是却又让那一些已经赚取非凡利润的公共交通公司起车费！巴士和地铁是穷人依赖的唯一交通工具，让车费起价也算是“帮助穷人”吗？

行动党把百物飞涨归咎于石油价格的暴涨，但行动党政府绝对不能推卸由它的政策所造成雪上加霜的局面。调高消费税是其一，任由公共交通公司起车费是其二，不调低或甚至废除柴油和汽油税是其三，任由以煤气发电而非石油发电的公共发电厂起价是其四，任由组屋供应短缺而又让新组屋价格飙升到令人费解的程度是其五。

农历新年期间，中国发生50年罕见的雪灾，中国总理到处巡视，给我印象最深刻的是中国总理温家宝亲自到菜市场问价，对物价可能因这场雪灾而暴涨表示特别关切，还千叮万嘱当地官员必须对生活必需品价格要特别留意，千万不可让通货膨胀失控！我之所以在此提及中国总理对物价的关注，是因为他的态度与我国李总理形成了强烈的对比！李总理在评论日益严重的通货膨胀只淡淡说：这是“市场自由波动”！政联公司在我国无所不在，至少政府能带动这一些政联公司，好歹也能使它们在压制物价方面尽一分力嘛！

接下来，还有两只“洪水猛兽”势必由行动党政府“介绍”给国人！

这两只“洪水猛兽”就是：

(一) 强制年金 (Compulsory Annuity)

(二) 医药费津贴的支付能力调查 (Means Testing)

这两只“洪水猛兽”说穿了，也只不过是为政府“省钱”的政策！作为一个自谕为东方“儒家思想”守护者的执政党，竟然为了避免政府财政因为人口老化而增加负担，进而实行“强制年金”！讲得彻底一点，就是行动党政府怕大家活得太老没钱花而向政府伸手要钱。所以现在强制大家买年金，如果你不幸“早逝”，那么就可以帮忙那一些能活得久一点的，让他们有钱花。东算西算，最好政府一分钱也不用花，人民可以自生自灭！

我们姑且不谈论这强制年金是否好不好，最不能忍受的是，当行动党公布年金计划时，收入少的人竟然被遗忘！只要你的公积金少过四万元，那你就没“资格”保障年老时有钱花！这根本与行动党所提倡的“照顾”弱势一群的理念背道而驰！而对国家有重要但间接贡献的家庭主妇们也没有获得到照顾！

强制年金不只使多数人无法在退休时无法从他们辛辛苦苦累积的那一点公积金提出钱来，到头来还要“倒贴”政府财库！怎么说呢？我们的公积金户头之所以会在这么多年的储蓄后还是不够我们养老，原因有三：

一，公积金户头所给的利息是非常的少。

二，自从建屋发展局在80年代至90年代大幅度调高房价后，国人就便需要从公积金里拿出更多的钱去买房子！这是在行动党政府“负担得起”的歪论下而铸成的！

三，行动党政府在大幅度削减医药津贴和增加医药费前，便“很有远见”的制定了国人从公积金拿钱出来支付医药费的政策！这是另外一个把政府负担转嫁到国人的技俩！而国人之所以能“接受”这种安排是因为运用公积金来支付医药费并不会直接使我们感觉到“痛”。但是，诸位不知，这种做法只是把钱的问题推迟到退休的生活费上！

如今，行动党政府以这个退休后“钱不够用”的问题又大作文章，说需要把国人辛辛苦苦赚来的钱“扣押”住，以确保我们有足够的钱能够用而不会劳烦政府出钱资助老年人的生活费！最离谱的是，如果各位仔细看看这强制年金的制度，根本是政府“包吃”的“生意”！为什么呢？因为除非你能活到90岁以上，不然你就别想得到比你放入这年金加上以每年5%回报率计算的钱！从另一个很简单的角度来看，如果把同样的钱作保守的投资，你能拿回本金加回报，但是放在这年金计划里，不管你把钱放了多少年，只要你不幸在拿到钱之前去世的话，你的后人最多也只能拿回被通货膨胀侵蚀的本金而已！这比放在银行定期存款还不划算！

这一些我们应得的利息钱到底去了哪里呢？一部分会用在那一些真的有本事活超过90岁的老人身上。但试想想，有多少巴仙的人能活到90岁？那么，多余的钱自然而然的就是进入国库了！我们千万别小看这利息钱啊！如果你55岁把钱放在一个能给你年率5%回报的基金里，十年后65岁时，你的钱就会增长63%(每一块钱就会给你$0.63利息回报)！20年后，你的钱就会翻了一翻，增长165%(每一块钱就会给你$1.65的利息)！ 这也就是说如果你有4万元被“强制”留在这年金计划里的话，如果你在第十年时不幸去世，你的子孙只能拿回那4万元而理论上政府就拿走了两万五千两百的利息了！这到底是怎么样的“利民”政策啊！

说了这么多，其实最不能释怀的是，我们人民辛劳了一辈子，竟然可能到死也无法看到我们公积金里的这一笔钱！其实公积金政策一改又改，每改一次就给我们一种感觉，那就是我们跟自己辛苦赚来的钱越来越没有缘分见面了！

另一方面，医药津贴的支付能力调查说好听一点是为了防止给“有能力”的人“太多津贴”，但实际上也是为了减低政府对人民医药福利的付出！仔细想想，我们又不是乞丐，为什么得低声下气的出卖我们自身的尊严，以取得应有的基本医药福利？要让人知道我们有多“穷”，才能“讨”到那所谓的“市场津贴”，然而过后又得付那日益昂贵的医药费？

“市场津贴”和“实质津贴”有何分别呢？“市场津贴”说穿了，也只是夸大津贴的一种手段而已！“市场津贴”就是以私人医院的价格，打个折就硬说是“津贴”。折扣就是折扣，为什么要硬说是“津贴”呢？“津贴”本应由产品或服务的生产成本算起，而不应该以市场价格“打折扣”然后说那是“津贴”。“津贴”应该是政府实质拿出钱来补贴生产成本，而不应该是当折扣论！

有时候，打了折扣后，实际上国民所付的价钱还是比实际生产成本还来得高，那政府医院还是“有得赚”！这所谓的“津贴”算是什么？现在新的组屋政策就是如此。讲好听是“市场津贴”，但是到头来，在房屋价格飞涨时，是否真的有“实质津贴”也真的搞不清楚！

我们的行动党政府到底是个掌管国家的组织还是一个商业集团呢？只有商业集团才会以“打折扣”来招徕生意的。只有商业集团才会以“盈余赤字”当功利标准，以减少开支、增加收入为最终目标。一个政府当然有别与商业集团！

政府的职责到底是什么？是盲目无止境的减福利开支、津贴，拼命“赚钱”吗？然后就得意洋洋的自称能干，加自己的百万年薪，再拿一点钱出来分给国民收买人心吗？这就是我们真正要的政府机制吗？

说到这“赚钱”，无可非议，行动党政府的确是了不起！就连我国每年的财政预算，也低估了实际的财政收入和盈余！这原因有二：

一）政府卖土地的收入是没有被算进财政收入里的。就比如说去年的财政预算原本是预计有赤字的，但是由于房地产市场带动，“反亏为盈”，表面上净赚了六十几亿。但实际上如果把在这炙热的房地产市场上卖出去的土地收入计算在内的话，财政盈余很有可能超过百亿以上！

二）政府投资公司和淡马锡控股的投资收益并没有完全的归纳为财政收入！每年只有少过一半的投资收益被列为财政收入！

这么有钱的政府，为什么还要到处想方设法减少资助国人在医药、教育和住屋的津贴呢？更有人问我，为什么政府有钱一抛千金去“抢救”因次贷危机陷入困境的外国银行，一出手便是以十亿百亿来算的，但偏偏就是对年长国人每个月仅仅几百元的生活费处心积虑的吝啬到极点呢？如果把这百亿元做为“年长福利基金”，那么仅仅拿出它每年的投资回报就可以应付我国那一些年长者生活费的所需了！何必搞个这么复杂的强制年金制度呢？

政府有钱不是罪。但是如果政府只顾着如何以各种方法（如设立更多电子收费闸门）榨取更多钱而又同时想尽方法避免为国人福利“埋单”的话，那么我们还要这政府做什么？只为了它每年给的那少许的几百元吗？老实说，如果医药费能减半，新组屋价格能减三成，年长国人能得到足够的资助使他们生活过得有尊严，弱势群体和贫困者能得到照顾，我想许多国人都不会介意少拿这几百元的“花生米”！

一个好政府不是以每年几百元来作为对国人的“恩赐”来断定的！一个好政府必须对国民的福利有密切的关注。一个好政府必须在一个资本主义经济体制内造成的贫富悬殊的现象扮演资源重新分配的角色。一个好政府必须在国人面对高通货膨胀威胁时拿出适当的措施，控制物价高涨而不是一味把问题和责任推卸掉！更不是在高通货膨胀时期，雪上加霜，加消费税和任由公共交通无理起价！一个好政府也是社会良心的实行者！在一个注重“亚洲价值观”的社会里，敬老和孝心是绝对不能忽视的。一个好政府必须担当起社会孝顺年长者的角色，而不是一味把责任推卸掉！一个好政府更要在医药、教育、文化、社会福利和社会建设给与充足的资助，建设一个每个国人都能认同的国家，而不只是处处斤斤计较，功利金钱至上的“旅馆”！

简单的来说，政府的基本功能不是整天只大夸“赚”到多少盈余或能“恩赐”国人多少“红利”。政府的基本功能就是照顾人民的福利，伸延社会的良心和道义，让人民对这国家产生认同感。一个在各个社会福利吝啬到极点而又处处想方设法“赚”人民的钱的政府是很难建立一个国民有强烈认同感，强烈社会凝聚力的国家的。这是因为当政府显示出它不愿承担起照顾国人的基本福利，而一味的只以功利金钱主义对待人民时，人们就不会跟这地方讲感情了。这样的情况之下，怎么能建立起人民的认同感和凝聚力呢？这也难怪近几年来，我国移民外国的人才是越来越多了！

在新的一年里，我真心希望国人能细心的想想看，我们到底要一个什么样的政府。是不是一个只会“赚钱”而不会把钱花在人民身上的政府？一个守财奴的政府？最重要的是我们必须对政府的职责与社会义务得到一个重要的共识，而不是让行动党牵着鼻子走！我们必须以明确的信息让行动党政府知道我们要的不是他们勉强施舍的“恩惠”，而是具体、实质和健全的福利体制。套用行动党自己的话，这是行动党政府“负担得起”的人民福利体制。

下一届大选离现在虽然还远，但我希望大家能开始思考这一些对我们国家将来有重大影响的问题，并能与家人和亲戚朋友广泛的讨论，使更多人能意识到我们社会正在面对一个重大的问题，那就是行动党政府现在的政治管理思维真的是我们所能认同的吗？